寿险龙头地位将长期保持.PDF

2007-08-28 股 票 保险 研 究 . 中国人寿601628 SH 维持 寿险龙头地位将长期保持 增持 公 ◆ 报告起因： 公司半年报 当前价格 50.99 元 司 ◆ 潜在催化因素：预定利率上调，养老保险、健康保险改革 目标价格 62.89 元 研 ■ 寿险行业龙头地位将长期保持，给予“增持”评级： 目标期限 6-12 月 究 公司上半年原保费收入 1213 亿，比去年同期增长 10.48%，市场占有 快 率为46.86%，比2006 年上升1.59%，公司寿险龙头地位得到巩固。 分析师: 报 这种市场龙头地位得益于以下两个方面。一方面，公司继续保持最广 肖超虎 泛的销售渠道，并积极加强一体化营销，进行资源整合。另一方面， 021257 公司继续加大对农村市场的关注，开发农村寿险产品，积极试点，取 得良好效果。由于我们长期看好国内寿险市场，中国人寿作为行业龙 xiaoch@ 头，我们给予其 110 倍的新业务价值，核心假设是未来 20 年公司新 业务价值保持15%的年均增长率。我们预计公司2007-2009 年每股内 市场数据 涵价值分别为8.17，9.94，12.31 元。2008 年目标价为62.89 元。给 总股本(万股) 2826471 予“增持”评级。 总市值(万元) 144121705.00 ■ 投资收益带来公司业绩大幅增长，投资收益率短期内仍有改善空间： 流通比例(%) 3.18% 公司业务大幅增长主要来源于投资收益。上半年，公司实现投资收益 12 个月最高/最低（元） 52.29/31.50 344 亿元，公司价值变动收益65 亿元，比去年同期分别增长154.03% 近3 月日均成交量（万股） 2821 和 53.82%。公司总投资收益率进一步提高到 5.66%，比去年同期提 中国人寿保险 高 2.34% 。投资资产总量也比年初增长了 11.58%，两方面的原因为 主要股东 (集团)公司 公司的投资收益带来大幅增长。我们认为公司的投资收益在短期内仍 然依赖于投资收益率和投资资产总量两方面的提升。而长期来看，将 主要依赖投资资产总量的增长 股价表现(12 个月) ■ 公司保费收入结构调整，将有利于提升新业务价值： 根据公司披露的国际会计准则的数据，保费收入比去年同期增长 18.23%，其中首年保