产业链一体铝业公司.PDF

长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 研究报告 GREATWALL SECURITIES CO.LTD 有色金属行业 调研报告 报告日期： 2010 年9 月1 日 产业链一体的铝业公司 分析师 耿诺 ――云铝股份 （000807）调研报告 010-8786 gengn@ 要点： 执业证书编号：S1070210080003  产业链不断完善的铝业公司。公司积极致力于打造上下游一体的铝业公 司，目前拥有“铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工”较为完备的一体化产业 投资评级：中性 链。其中，将于今年底投产的氧化铝产能为80万吨，电解铝产能49万吨， 铝加工材26万吨，另外，公司目前仍在建30万吨铝加工材项目。 市场数据  公司主营构成转向铝深加工产品。公司盈利能力基本跟随铝价的历史波动 而变动，但其主营构成逐步朝毛利率较高的铝深加工产品转向，高附加 总市值（亿元） 109.28 值的铝加工产品确保了公司稳定盈利。此外，公司原料成本有一定优势， 流通市值（亿元） 54.20 总股本（亿股） 11.84 如即将投产的氧化铝将大幅提高原料自给率，另外公司自产预培阳极也 流通股本（亿股） 5.87 阳极具备一定成本优势，这加大了公司业绩相对铝价的弹性空间。 12 个月最高/最低股价（元） 15.99/7.20  核心竞争力即将显现。公司积极进行产业链产能匹配，80万吨的文山氧 十大流通股东持股比例 7.56% 化铝项目及30万吨铝板带项目不仅补充了产业链上端，更增强了产业链 股东户数 198382 下游的高附加值一环，公司核心竞争力即将显现。其中，80万吨氧化铝 公司盈利预测 项目将使公司原料自给率由零增至80%，30万吨铝板带项目也将使公司进 2009A 2010E 2011E 一步加大高附加值的铝深加工业务的盈利能力。未来3年内公司成本优势 营业收入 （亿元） 52.10 66.27 72.69 及铝深加工产品市场的核心竞争力即将显现。 营业利润 （万元）539