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水务行业 图：成长中的行业——美国公用事业对比 水务行业原有管理体制——分级分部门 生产供应环节的盈利模式 排水、水处理环节的赢利模式 排放、水处理环节存在的问题 水价改革 生产供应环节的管理变动 排水、水处理环节的管理变动 引入内外资情况 上 市 公 司 篇 图：上市水务类公司规模比较 水务业上市公司情况 图：中美水务上市公司盈利能力比较 原水股份管理体系 原水股份关联交易结构 原水股份的潜在投资机会 武汉控股管理体系 武汉控股关联交易结构 武汉控股潜在投资机会 南海发展的投资机会 钱江水利的投资机会 谢 谢 ！ 图：世界各国水价对比 表：北京水价 表：天津水价 表：上海水价 表：武汉水价 表：南海水价 图：近年城市供水水价走势图 项目 2000 2001 最新 北京 居民用水 1.29 1.6（0.4） 2（0.5） 商业用水 2 2.4（0.8） 2.9（1） 工业用水 1.5 2.4（0.8） 2.9（1） 项目 2000 2001 最新 天津 居民用水 1.37 1.44 2.2（0.4） 商业用水 1.87 1.94 2.6（0.4） 工业用水 0.6 1.94 2.27（0.4） 项目 2000 2001 最新 上海 市北 居民用水 0.88 0.88 1.03 商业用水 1.1 1.1 1.5 工业用水 0.49 1.1 1.3 排水 0.7 A:原水生产 （原水厂） B:自来水生产（水厂） C:自来水供应（管网） D:排水 （管网） E:污水处理 （污水厂） 自 然 水 用 户 F:回用 (管网) 水务产业链 水资源严重缺乏，水务市场前景广阔 行政性垄断，行业整体效益不佳 行业改革改制推行，产业整合提速 水价改革加快，整体水价仍有提高空间 我国水务行业现状 中央级： 计委，财政部，建设部，水利部，环保局 地方级： 国资局，建委，城建，市政，水利局， 环保局，水务局 经营单元： 原水厂，自来水水厂，自来水公司，排水 公司， 污水处理厂等 资产种类： 原水厂，自来水水厂，供水管网，排水 管网，污水处理厂，中水回用管网 供水收入 水价——往往不能反映成本 用水量——多多益善 补贴收入 重要来源，供水越多补贴越多 亏损——补贴，水价升——成本升——再亏损 规模小，区域性强 内部：盈利能力差,缺乏成本控制 工资待遇高 人员超编 管网漏损率高 部分地区供水能力过度超前 外部：价格成本倒挂 生产供应环节存在的问题 资产为政府拥有，企业代行管理职责 已征收排水费的城市 排水费一部分供给污水厂运营 另一部分供给排水管网运营 补贴收入 未征收排水费的城市 补贴收入 事业单位，无赢利机制 规范的收费机制未形成 污水处理价格偏低 污水处理率偏低 投资主体缺乏 水务改革 水价改革 资产重组 内外资购并 水务行业变动的政策环境 水务改革 政企分开 主副业剥离 资源整合 管理整合 业务整合 引入资本 城市供水价格管理办法——基础性法规 价格形成机制：成本费用加回报率 用水计价办法：两部制 关于推进城市供水价格改革工作的通知 - 供水、污水处理、中水回用、地下水的合理比价 关于组织开展城市供水价格全国统一审价工作的通知 为价格变动寻找依据，促使企业控制成本 副业成本不可计算成本，取消乱收费 自来水公司改制 期限：“十五”以内 阶梯式计价，拓展水价上调空间 省辖市期限：2003年 其他城市期限：2005年 季节性水价 其他：厂网分开，竞价上网 排水公司，污水处理厂改制 期限：“十五”以内 征收排水费 全部城市2003年内收费 已征收的要达到保本微利 城市污水处理率达标（2004年达45%） 建成相应污水处理厂，2006年内 其他：中水回用机制 模式 BOT 合资公司 购并 作用与影响 水务行业本该是很好的行业 水务行业投资机会 业务拓展与整合 政策性重组，建设，购并 管理体制变动 政企分开，企业定位 市场环境变动 水价形成、计价市场化 原水股份 武汉控股 南海发展 创业环保 钱江水利 首创股份 水务行业上市公司个案分析 政策倾斜，资产质量较好 关联交易，产品价格高于平均 股东支持，净资产收益率倒推 融资便利，但赢利模式需更明晰 水务局 城建投 水务资产经营发展有限公司 原水股份 自来水公司(4家) 排水公司 原水股份 水务资产经营 发展有限公司 自来水公司 差价 原水 水款 50% 用户 特点：收益稳定，现金流充足，扩张潜力大 风险：关