信用评级与违约率的关系问题研究[精品].docVIP

信用评级与违约率的关系问题研究 电话:010 邮件:wangguijun@//. 选择 “基数 关系” 的代 表是 巴塞尔协议 , 该协议 规定银行的内部评级体系 需给出信用等级对应的 1 年期违约概率。 市场 部 由于巴塞尔协议在 全球及中国的广泛推行, 所以这种信用评 电话:010 级与违约率具有明确量化关系的理念, 被很多人所接受和秉 邮件:cs@//. 持。 而国际主要外部评级机构 则一直坚持 “序数关系” 的说 中 中 债 债 资 资 信 信 评 评 估 估 有 有 限 限 责 责 任 任 公 公 司 司 是 是 国 国 内 内 法, 并在其发布的各类 文件中进行了反复的 强调。 在金融危 首 家 采 用 投 资 人 付 费 业 务 模 式 的 新 型 信 首 家 采 用 投 资 人 付 费 业 务 模 式 的 新 型 信 用 用 评 评 级 级 公 公 司 司 。 。 中 中 债 债 资 资 信 信 将 将 采 采 用 用 “ “ 为 为 投 投 资 资 人 人 机后, “序数 关系 是 否 合理”成为对 信用评 级 机构监管 中存 服务、 由投资人 付费 ” 的营运模式, 并按 服务、 由投资人 付费 ” 的营运模式, 并按 照 独 立 、 客 观 、 公 正 的 原 则 为 投 资 人 提 在的一 大有争议问题 ,而在 2012 年美国证券 交易委员 会向 照 独 立 、 客 观 、 公 正 的 原 则 为 投 资 人 提 供 供 信 信 用 用 评 评 级 级 、 、 信 信 用 用 风 风 险 险 评 评 估 估 与 与 管 管 理 理 咨 咨 询 询 国会递交 的最终 报告中, 仍无法否认 “序数关系” 的合理性。 等 等 服 服 务 务 。 。 本文将 通过 介绍 和比 较 内 外 部 评 级 对 信 用 评 级 和 违 约 公司网站://. 率关系的认识, 剖析分歧出现的原因, 以 更深入的理解违约 电 话:010 地 址: 北京市西城区金融大街28 号 率 在 信 用 评 级 中 所 起 的 作 用 和 意 义 , 厘 清 对 这 一 问 题 的 认 院盈泰中心 2 号楼 6 层 识。 信 用评级与 违约率 的关系 问题研 究 一、 国际主 要外部评级机构对 信用评级与违约率 关系的认识 一 穆迪对 信用评级与违约率 关系的认识 穆迪公司在 2011 年发 布的信用政策报告《评估信用评级的表现》一文的第 3 1 页中明确称, 穆 迪的评级 目标 是希望 反映 评级对 象在 一定基 数范 围内的 相对 信誉 。 在 具 体 实 现 方 面 , 是 要 尽 量 避 免 违 约 出 现 在 高 等 级 的 、 特 别 是 投 资 级 别 的 评 级 对 象 中 , 而 且 要 尽 量 早 的 赋 予 最 终 发 生 违 约 的 评 级 对 象 以 较 低 的 、 至 少 是 投 机 级 的 级别 。 穆迪在该文的第 11 页中具体讨论了基 于基 数关 系的 评级系 统所 面临的 困难 : 首 先 , 由 于 这 种 系 统 将 每 个 信 用 等 级 对 应 了 一 个 具 体 的 违 约 率 数 值 , 所 以 只 能 指 定 一个 具体的 时间 范围 。 即我们可以说一个B2 的评级所隐含的意思为该评级对象 5 年的违约概率为20% , 但我们不能说该评级对象同时在其他时间的违约概率是多 少 (因为如果同时指定该评级对象 1 年的违约概率为 10%, 那么一个5 年期违约概 率为 30%,而 1 年期违 约概率为 5%的评级对象,级别到底该是多少呢?) 其 次, 我 们 无 法 评 价 一 个 接 近 到 期 日 的 评 级 对 象 。 按基 数 系 统 的 逻 辑 , 我 们 不 得 不 将 那 些快要 到 期 的 评 级 对 象 的 信 用 级 别 无 理 由 调 高 , 而 这 样 做 的 话 可 能 会 导 致 一 些 反 常 的 结 果 , 一 个 信 用 水 平 较 低 的 评 级 对 象 可 能 仅 仅 因 为 离 到 期 日 更 近 , 而 使 得 级 别比另一个评级对象高 。 最 后 , 一 个 基 于 基 数 的 评 级 系 统 面 临 的 最 根 本 困 难 是 , 当 宏 观 经 济 周 期 转 向 时 , 即 使 相 对 风 险 排 序 不 变 , 也 需 要 大 规 模 的 上 调 或 下 调 评 级 , 这 种灵敏 性的 取得反 而会 影响金 融系 统的稳 定性 。 图 1 说明这 种方法会使得 评级非常不稳定:该图显示的是 评级为 B 的