动力煤月报：动力煤淡季反弹需谨慎.pdfVIP

华泰期货|动力煤月报 2018-04-23 华泰期货研究所 能源化工组 动力煤淡季反弹需谨慎 孙宏园 动力煤研究员  021  sunny@ 本期摘要： 从业资格号：F0233787 期现市场：4 月份在进口煤限制消息的刺激下，动煤期货探底回升。日耗弱稳，库存偏高， 投资咨询号：Z0000105 悲观情绪打压下主力1809 合约4 月13 日日盘最低跌破550 ，夜盘开始在进口煤限制扩散 等消息提振下强势反弹，不过至590 附近后多头情绪逐渐恢复理性，等待现货悲观情绪进 一步修复。 政策方面：2018 年4 月18 日国家发改委政策研究室主任兼委新闻发言人严鹏程介绍， 今年钢铁和煤炭去产能工作将围绕提高供给体系质量这一总要求，重点在“破”、“立”、 “降”上下功夫，坚持市场化、法治化原则，逐步由总量性去产能为主转向系统性去产 能、结构性优产能为主。 相关研究： 供给方面：2018 年1-3 月份，全国原煤累计产量80454 万吨，同比增长3.9% ，较1-2 月累 计增速降低1.8 个百分点，预计预计随着两会后露天矿的复产以及新增产能的逐步投放及 政策维稳，2018 年动煤高位震荡 达产，4-5 月煤炭市场整体供应有望进一步提升；不过4 月进口煤限制措施恢复将限制进 2017-12-22 口煤补充，二季度国内煤炭市场供应呈现此消彼长局面。 短期供给弹性较小，动煤回调空间 需求方面：高频数据显示，4 月高耗煤行业日耗有所恢复，以6 大电厂日耗为例，截至4 有限 月20 日日耗4 月均值为66.7 万吨，同比增4.6%。5 月依旧是电厂日耗需求季节性淡季， 2017-07-31 需要警惕7、8 月迎峰度夏备货需求提前到来，不过在“房住不炒”及信贷收缩背景下， 市场对于终端地产及基建大周期持下滑的预期维持不变，高煤耗行业需求仍将受限。 276-330 弹性产量调节，17 年动煤高 位震荡 月报观点：4 月受进口煤限制等利好因素刺激，动煤期货探底回升，不过盘面在升水现货 2017-01-03 20+后趋于冷静，进口煤限制后，内贸煤市场情绪好转，贸易商捂盘惜售，下水煤止跌回 升，但电厂采购依旧谨慎，市场分歧较大。5 月仍是需求淡季，港口和电厂库存虽有回落， 但依旧偏高，日耗稳定情况下电厂大规模补库动力缺乏，下水煤淡季涨价基础薄弱。对 于9 月合约来说，季节性旺季合约，但在终端地产基建大周期下行预期下反弹空间料将有 限，短期关注现货市场情绪恢复以及港口、电厂去库存的持续性。 策略：观望 风险：无 华泰期货|动力煤月报 动力煤期货走势回顾： 2018 年一季度动煤价格冲高回落。1 月份受极寒天气、高日耗及运输忧虑等因素提振，动 力煤期现价格突破17 年震荡区间上限后继续上探，现货最高冲至765