化学工程迎业绩拐点,建议积极申购.PDFVIP

固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_Title] 固定收益 18 中化EB 申购价值分析 2018 年04 月20 日 [Table_BaseInfo] 专题报告 一年沪深300 与中债指数走势比较 沪深300 中债综合指数 1.5 化学工程迎业绩拐点，建议积极申购 1.0 0.5  条款评价：（1 ）债底88.36 元，面值对应YTM 2.05% ；（2 ）初始平价97.81 元；（3 ）A 股股本摊薄幅度9.15%；（4 ）条款保护力度较优。 0.0 A/17 J/17 A/17 O/17 D/17 F/18  上市初期价格分析：预计上市价格在[106,110]区间。中国化学是A 股化学 工程行业领先者。2017 年下半年以来油价企稳回升，同时环保政策趋严、 市场数据 化工行业落后产能逐步出清，国内主要化工产品价格大幅上涨，带动化工企 中债综合指数 114 业业绩回暖、投资复苏，化学工程行业需求恢复，订单高增。公司经营情况 中债长/ 中短期指数 111/ 116 简报显示2017 全年新签订单 950.77 亿元，同比增长 34.9%，实现营业收 银行间国债收益(10Y) 3.73 入576.72 亿元，同比增长8.7% ，营收增速转负为正，结束连续2 年的下滑 企业/公司/转债规模(千亿) 32.41/63.61/1.46 趋势。2018 年一季度新签合同额254.81 亿元，同比增长5.95%，公司在手 订单充足，业绩进入良性增长期，迎来反转拐点。 相关研究报告： 18 中化EB 初始平价为97.81 元，初始换股溢价率较低（为2.24% ），与1 《利率衍生品“精品系列”专题报告之二：收 月份发行的 18 中油EB 相近，本次也同时设置了换股价向下修正、回售及 益率曲线的“投资交易笔记”（中）：曲线分析 框架及交易实务》 ——2018-04-13 提前赎回条款，保护力度较强。从正股来看，一方面受益于化工行业投资复 《专题报告：哪些企业曾被出具非标审计意 苏，公司基本面迎来拐点，另一方面国际油价上行周期助推正股估值继续向 见？》 ——2018-04-17 《转债“大时代”系列专题之九：汽车零部件 上修复，预计 18 中化 EB 上市初期换股溢价率在 8%-12%，对应价格在 行业转债分析手册》 ——2018-04-18 106-110 元区间。 《鼎信转债申购价值分析：低压电力线载波通 讯龙头》 ——2018-04-13  中签率分析：预计在[0.23%,0.28%]区间，中枢0.26%。本次公募可交换债 《天马转债申购价值分析：特种水产配合饲料 龙头》 ——2018-04-16 发行总额 35 亿元，全部为网下发行，不向公司原股东优先配售。网下申购 按比例配售，单个标位下最低申购金额为 1000 万，上限为35 亿，每个产 证券分析师：董德志 品/证券账户的申购保证金统一为50 万元。 电话：021 E-MAIL：dongdz@ 参考近期发行