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分析专栏：新年超预期信贷将 催生货币政策加速调整 投资约束机制缺失将吹大地方政府债务风险 3 监管新政导致信贷类理财新品未能新年首周红 3 券商中间介绍业务资格将重新审定 3 三板市场拟引入做市商制度 4 戴相龙认为现阶段是推进人民币国际化有利时机 4 消费金融公司的授信额度上限暂为月收入5倍 5 国内银行“掌门人”眼中的海外并购经 5 中国储值卡上的风险到底有多大？ 5 中国庞大的地下赌博市场令人震惊 6 为何今年1月银行突击信贷？ 6 上投摩根和华夏预携手投资台湾股市 7 1月7日期市何以上演“屠城记”？ 7 日元升值使企业爆“出走潮” 7 全球央行独立性正在逐步消失 8 欧美金融界现在开始为怎么发丰厚奖金费脑筋 8 美国资金流向新兴市场趋势难改 8 委内瑞拉货币贬值引发商品抢购风 9 〖分析专栏〗 【新年超预期信贷将催生货币政策加速调整】 鉴于2009年上半年的信贷狂潮，去年下半年以来，监管层对信贷规模总量实施了“窗口指导”，这一控制所催生的四季度银行信贷趋紧局面，终于在2010年新年首周开始有被打破的迹象。多位金融机构的消息人士11日透露，国内1月份第一周的银行新增贷款约6000亿元人民币，呈现明显的超预期趋势。 由于一季度是银行的放贷高峰期，当季新增信贷往往会占到全年新增贷款金额的60%以上。因此，新年首周每天平均约1000亿元的信贷投放也让市场再次憧憬一季度乃至全年的新增信贷规模。2009年的信贷狂潮在今年是否会再次重演？高通胀风险是否提前到来？监管层究竟如何掌控适度宽松的货币政策？这些都是市场关注的焦点。 如果按照首周的贷款增长速度计算，今年1月份的信贷总量将再现井喷，重返万亿元已无悬念，甚至可能突破2万亿规模。对比一下，去年1月份在极度宽松货币政策的环境下，银行新增贷款也就创出1.62万亿元的单月最高增量。而去年年初面临“保八”的艰巨任务，今年年初中国经济增长却是无忧，两年的信贷环境显然是不能同日而语的。 在我们看来，不管是源于强劲经济增长所带来的信贷需求，还是银行放贷冲动的重新释放以及其他动因，首周银行新增信贷的重新发飙将催生宽松货币政策退出提速，央行货币政策由宽松回归中性将日益显化，而具体导向将是向“偏紧”方向调整。 安邦特约经济学家、国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松近日也指出，信贷高速增长，必然促使监管者加强引导信贷投资的速度和规模，从可选择工具来看，可以预计包括强调“三个办法一个指引”的执行力度，强化政府投融资平台和房地产授信风险的管控，加大对产能过剩行业的控制，同时还可能要求更为快捷的信贷投放情况报告制度要求。 央行货币政策调控之所以可能如此转变，一个最主要的原因就是通胀风险愈发明显。在去年11月CPI同比由负转正之后，12月的CPI很可能出现跳升。国内主流研究机构根据商务部和农业部公布的12月份食品价格指数数据，测算出12月份CPI整体同比涨幅大致在1.5%－2%之间，但若考虑天气因素的影响，该预测值可能突破2%。 此前，市场普遍预期今年银行业新增信贷为7万亿－8万亿，一季度可能再创出4万亿规模。还有消息称，去年中央经济工作会议已将今年信贷规模大致框定在7.5万亿元。倘若真是如此，这将使2010年国内信贷的宽松程度与去年大有一拼，因为2009年中长期贷款与固定资产投资中约有2万亿元的信贷资金将回流至今年，这对高通胀风险的助推是显而易见的。 当然，国内通胀压力的加大并非仅仅受信贷强劲增长的影响，中国12月出口强劲回升的势头让人民币升值预期重新点燃，海外热钱的大规模流入也将让中国又一次面临流动性大考，正在上演的资产价格泡沫可能再度吹涨。而12月份进口飙升的局面也折射出国内需求的旺盛，国际市场商品价格的输入性传导对国内市场的影响将会大大加剧，这些合力将使中国刚刚复苏的经济又面临高通胀的宰割。 虽然刚刚召开的央行年度工作会议强调，2010年继续实施适度宽松货币政策，但值得注意的是，央行并没有设定调控目标和货币供应增速，这无疑体现了央行货币政策调控的灵活性和政策执行中的机会主义路线。而上周持稳数月的央票发行利率意外上升，已被市场解读为央行货币政策开始紧缩的信号。此外，去年“十一”长假以来，央行更是已连续13周通过公开市场操作净回笼资金，目前仍丝毫未有罢手之意，“动态微调”的操作力度也由此可见。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 在我们看来，现在通胀风险愈发明显，新年首周超预期信贷的增长可能加快央行货币政策从适度宽松转向中性的步伐，“偏紧”的态势将日趋显露，央行行长周小川去年年底所暗示的提升存款准备金率可能也会在上半年有所动作了。（ACHW）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：投资约束机制缺失将吹大地方政府债务风险】 由于对地方政府的投资活动缺少约束机制，导致地方