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行业研究参考 本期导读: 【新财富研究员观点】 水泥行业研究：提前海螺水泥的推荐顺序 轿车行业点评：第三只眼看节能汽车补贴 【其他观点】 证券行业周报：两融交易愈30亿,周增速创新低 电力行业8月月度数据点评：供需增速稳中略降 陆上运输行业行业点评铁路冷链物流纳入高层视野 电气设备：特高压交流守得云开见月明 汽车行业：第二批节能车目录点评 医药行业2010年7月报：中报缓解估值,医药止跌反弹 钢铁行业动态跟踪研究报告 电力行业8月月报:电量增速如期回落,业绩呈现两极分化 保险公司研究图谱第一卷-保险公司的利润生成模式探究 能源-中国石油需求:增长稳健,但结构不平衡 房地产行业7月月报：推盘渐增致成交反弹持续,去化率定大局 化学制药行业：超级细菌警示抗生素滥用行为 军工行业：明为韩朝争端 暗图南海利益 【新财富研究员观点】 水泥行业研究：提前海螺水泥的推荐顺序 国金证券 研究员:贺国文 非金属类建材行业排名第 1 [投资评级：增持] 　　主要观点和投资建议 　　前期观点概括：受益于“保增长，调结构”是我们前期推荐水泥行业的逻辑，基于保增长的逻辑，我们在看好整体行业的同时将重点视角放在西北，并通过6月初《祁连山深度报告－类新疆逻辑的甘肃龙头，目标价格18元》，7月初《青松建化深度报告－成长性良好的新疆水泥股，目标价格24元》个股报告表达了我们的观点，而冀东水泥则是今年以来我们一直整体行业的首选标的，并在8月8日“调结构，即落后产能淘汰的逻辑下”进一步强化了冀东水泥的推荐逻辑。 　　目前时点的观点一些变化：即使在前期推荐股票陆续接近或者达到了我们目标价格，但我们沿承前期的逻辑－目前的估值并没有完全反映“调结构，即供给面落后产能淘汰与行业整合加速的预期”，我们仍认为水泥是获得相对收益的重要行业，变化之处在于目前时点我们将海螺水泥的推荐顺序提前，与冀东水泥并列水泥股推荐的首位！ 　　提前海螺水泥推荐顺序的理由：经过我们这两天参加海螺水泥中期业绩电话会议，以及实地调研中国水泥协会等相关单位的情况来看，我们认为提前海螺水泥推荐顺序的理由充分，主要有以下几个方面。 　　其一：我们认为落后产能淘汰是全国水泥行业调结构的一件大事，虽然各个区域的淘汰比例有所差异，但综合来看，海螺水泥作为全国布局面最为广阔的企业，将明显受益于落后产能淘汰，而且其所在区域大部分地方经济比较发达，淘汰能获得较好的地方财力支持，虽然其所在区域不如冀东所在区域淘汰空间大，但布局范围广的特点将也使其明显受益。另外，对于市场有分歧的此轮淘汰产能中可能包含的水份，我们无法估算具体的量，但有一点是确定的，明年以后的淘汰量将没有水份！（此次公布有监督的意义，将挤干以后淘汰产能中可能含水份） 　　其二：8 月份以来，海螺水泥所在东部区域水泥价格超预期上涨。为了完成节能指标，东部从浙江开始，水泥价格 8 月份以来快速上涨，并且将涨价范围扩大到江苏、安徽，后续可能将继续扩大到海螺的重要区域江西、湖南等区域。对这轮由于限电导致的停产保价，我们需要强调两点。 　　第一，海螺水泥除了浙江建德有部分时间停产之外，目前并未发生停窑的现象，而且安徽水泥生产线的停产是按“2000t/d 生产线，不带余热发电的生产线”先停产，海螺水泥目前基本不受影响，安徽水泥的价格最近上涨了50 元都给海螺带来直接利益。（安徽沿江的熟料价格更是到了 320 元的多年不见的价格，且目前库位都处于较低水平） 　　第二，我们最为要强调的是，往年的 8 月份实际上是水泥的销售淡季，水泥价格应该是呈现季节性下降趋势，但今年却呈现出淡季涨价的局面，而且更为重要的是如果这一轮价格能持续到旺季四季度，则四季度可能延续较往年更好的局面。 　　其三：行业整合速度加快。在海螺的中期报告中，我们已经看到，海螺水泥上半年对云南龙陵公司进行了收购－这是海螺水泥近年进行的第一个收购案，我们期待国家对水泥行业整合的扶持政策将带来水泥行业更大规模的整合速度加快。 　　其四： 我们在本周一发布的《水泥行业研究报告－诸多数据中关注水泥行业投资增速何时变负》中提到，严控产能政策可能使得水泥行业投资增速在今年四季度变成负数，即使目前时点来看 2011 年局部区域还有一些产能释放压力，但展望 2012 年的时候：2012 行业新增产能几乎没有，而尚有一部分落后产能淘汰空间，因此 2012 年供求关系明显进一步好转几乎是一个可以确定的答案。 　　其五，需求层面需要重视水利设施的建设后续对水泥需求的正面影响，今年以来江西、湖南等区域持续发生较大的洪水灾害，虽然后续的公路、铁路等基建项目或已经进入持续性不强的阶段，但加大水利设施建设将是未来基建领域的一个重点，以延续基建领域的水泥需求持续性。而经济发达地区的保障房建设也是需求面的一个重要增量。 　　最后