对宏观调控以及当前市场认识和思考(吴寿康) .ppt

令人疼痛的下跌 令人疼痛的下跌 令人疼痛的下跌 令人疼痛的下跌 为什么一个只能做多不能做空的市场跌幅世界第二？ 令人疼痛的下跌 目 录 一、市场下跌的原因分析 二、市场下跌后的内在变化 三、对当前市场的认识和思考 四、新市场环境下的未来变化 市场下跌的原因分析 （一）从宏观调控说起 （二）宏观调控对A股市场的传导机制 （三）再融资压低市场估值 （四）大小非是市场深幅调整的根本原因 市场下跌的原因分析 （一）从宏观调控说起 1、宏观调控的国际背景 2、宏观调控的国内因素 市场下跌的原因分析 1、宏观调控的国际背景 次贷危机导致美联储降息救市 市场下跌的原因分析 1、宏观调控的国际背景 美联储降息以及屡次向市场注入资金的行为，引发美元泛滥和贬值 市场下跌的原因分析 1、宏观调控的国际背景 美元贬值进一步加剧国际大宗商品和能源涨价 市场下跌的原因分析 1、宏观调控的国际背景 美元贬值进一步加剧国际大宗商品和能源涨价 市场下跌的原因分析 1、宏观调控的国际背景 能源价格上涨导致大量玉米、甘蔗被用于燃料乙醇生产 市场下跌的原因分析 1、宏观调控的国际背景 玉米、甘蔗价格上涨，种植面积扩大，导致其他农产品种植面积下降 发展中国家经济增长迅速，对粮食需求提高，国际粮食库存紧张 市场下跌的原因分析 1、宏观调控的国际背景 粮食以及猪肉价格上涨 市场下跌的原因分析 1、宏观调控的国际背景 从能源、原材料到粮食价格全线上涨，全球通货膨胀 市场下跌的原因分析 2、宏观调控的国内因素 CPI不断上涨 市场下跌的原因分析 2、宏观调控的国内因素 食品价格上涨是最近CPI上涨的主要原因 市场下跌的原因分析 2、宏观调控的国内因素 人民币升值导致的外汇储备快速增加 市场下跌的原因分析 2、宏观调控的国内因素 为了应对通货膨胀，同时还要避免因提升利率导致热钱流入中国，央行多次提高存款准备金率 市场下跌的原因分析 2、宏观调控的国内因素 实施宏观调控，是政府今年的重点工作之一 市场下跌的原因分析 （二）宏观调控对A股的传导机制 1、信贷收紧，企业贷款难 市场下跌的原因分析 （二）宏观调控对A股的传导机制 2、贷款利率提高，企业财务费用增加 市场下跌的原因分析 （二）宏观调控对A股的传导机制 3、人民币升值导致出口企业受压 市场下跌的原因分析 （二）宏观调控对A股的传导机制 4、限制高耗能产业，导致一部分企业用电受限，开工不足； 限制高污染产业发展，导致企业环保成本提高 市场下跌的原因分析 （二）宏观调控对A股的传导机制 5、为了防范通货膨胀，保证国内市场供应，发改委对实行价格管制或者限制出口，企业难以面对成本上升的压力 1月15日，发改委公布《关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》，宣布对成品粮及粮食制品、食用植物油、猪肉和牛羊肉及其制品、牛奶、鸡蛋、液化石油气等六种商品须进行提价申报和(或)调价备案。对于违反临时价格干预措施的行为，价格主管部门将责令经营者改正，并依法实施行政处罚。这是继成品油和电力价格实行管制后，发改委的又一价格干预措施。 4月17日，财政部宣布，在2008年4月20日至9月30日国内用肥旺季内，对所有贸易形式、地区、企业出口的所有化肥及部分化肥原料在现有出口税率基础上，加征100％～135%的特别出口关税。 市场下跌的原因分析 （二）宏观调控对A股的传导机制 6、其他方面的影响 新劳动合同法导致企业用工成本增加 市场下跌的原因分析 （二）宏观调控对A股的传导机制 宏观调控令上市公司业绩直接受到影响 市场估值水平下降 上市公司的净利润增速下降 投资者对未来的预期发生了变化 A股市场遭遇了业绩增速下滑与估值下降的双重夹击 市场下跌的原因分析 （二）宏观调控对A股的传导机制 宏观经济对上市公司净利润增速影响显著 市场下跌的原因分析 （三）再融资压低市场估值水平 高估值下企业融资意愿强 投资者对再融资抵触 市场下跌的原因分析 （三）再融资压低市场估值水平 市场下跌的原因分析 （四）大小非是市场深幅调整的根本原因 市场下跌的原因分析 （四）大小非是市场深幅调整的根本原因 大小非减持动机 除了巨额盈利外，关键是大小非股东对证券市场的预期变化 主动因素： 高估值将会成为以大小非为代表的产业资本最主要的减持动力 被动因素： 从紧的货币政策加大了企业融资的成本和难度，许多大小非股东只好通过减持股权来补充自身经营需要的资金； 无法介入公司管理的小非用脚投票 市场下跌的原因分析 （四）大小非是市场深幅调整的根本原因 大非的规模（左轴：单月，右轴：累计） 市场下跌的原因分析 （四）大小非是市场深幅调整的根本原因 小非的规模（左轴：单月，右轴：累计） 目 录 一、市场下跌