清华大学经济管理学院教材项目投资融资决策.pptVIP

BOT项目的主要风险 宏观投资环境风险（或称国别风险） 政治风险，主要指国家政局不稳定的风险； 国别商业风险，主要指汇率和利率变动、外汇管制及通货膨胀的风险； 法律和政策变动造成的政府违约风险。 具体项目的风险 开发风险，指项目竞标失败的风险； 工程建设风险，包括项目完工风险和成本超支风险； 运营风险，包括相关设施风险、市场风险、技术风险、供应风险和不可抗力风险。 BOT项目风险管理 风险分配的原则 项目参与各方承担的风险要与期望的收益相匹配； 将特定风险分配给最有能力承担或管理的一方。 控制风险的办法 通过签订协议及合同将各种风险尽可能“锁定”，即合同各方在相应的条款中提供履约承诺和风险担保，使得项目风险在政府与财团之间、债主与股东之间、财团与分包商之间有一个合理的分配，构成整个项目的安全保证框架。 BOT项目风险的分担 政府可承担的风险包括：政治风险、法律与政策变动风险、一部分国别商业风险、一部分不能保险的不可抗力风险、一部分市场风险以及由政府方面的原因造成完工延期和项目费用增加的风险等。 由项目发起人承担的风险通常包括：开发风险、工程建设风险、一部分运营风险、供应风险等。 项目发起人可以通过签定施工进度合同、固定总价合同或交钥匙合同等将部分工程建设风险转移给工程承包商。可以通过签定运营维护合同、锁定价格的供应合同等将部分运营风险风险和供应风险转移给经营公司和供应商。 BOT项目的安全框架 深圳沙角B电厂的投资结构 深圳沙角B电厂项目的融资结构 马亚西亚南北高速公路项目融资结构 投资者直接安排项目融资的优点 投资者可以根据其投资战略需要较灵活地安排融资结构 不同投资者可以根据需要在多种融资方式和资金来源中进行自主选择和组合 投资者可以根据项目现金流和自身资金状况较灵活地安排债务比例 信誉好的投资者可以充分利用其商业信誉得到优惠的贷款条件 投资者直接拥有项目资产并控制现金流量，有利于作灵活的税务安排 投资者直接安排项目融资缺点 贷款由投资者安排并直接承担债务责任，实现有限追索在法律上相对较复杂 若不同投资者在信誉、财务状况、营销和管理能力等方面不一致，以现金流量及项目资产作为融资担保和抵押在法律上就较为复杂； 在安排融资时需要划清投资者在项目中所承担的融资责任和其它业务责任之间的界限。 较难安排成为非公司负债型融资 通过项目公司安排项目融资 两种基本形式： 通过项目子公司安排融资 建立项目子公司，以该子公司的名义与其它投资者组成合资结构安排融资。由于项目子公司缺乏必要的信用记录，可能需要投资者提供一定的信用支持和保证。 通过项目公司安排融资 由投资者共同投资组建一个项目公司，以项目公司的名义建设、拥有、经营项目和安排有限追索融资。项目建设期间，投资者为贷款银行提供完工担保。 投资者通过项目公司安排融资 投资者通过合伙制项目安排融资 通过项目公司安排项目融资的优点 法律关系较简单，便于银行就项目资产设定抵押担保权益，融资结构上较易于被贷款银行接受 投资者的债务责任清楚，项目融资的债务风险和经营风险大部分限制在项目公司中，易实现有限追索和非公司负债型融资 可避免投资者之间在融资方面的相互竞争 可利用大股东的资信优势获得优惠的贷款条件 项目资产的所有权集中在项目公司，便于管理。 管理上较灵活，项目公司可直接运作项目，也可仅在法律上拥有项目资产，而将项目运作委托给另外的管理公司。 通过项目公司安排项目融资的缺点 缺乏灵活性，很难满足不同投资者对融资的各种要求，主要表现在： 在税务安排上缺乏灵活性； 债务形式选择上缺乏灵活性，虽然投资者可以选择多种形式进行投资，但由于投资者难以直接控制项目现金流量，各个投资者难以单独选择债务形式。 以设施使用协议为基础的项目融资 设施使用协议（Tolling Agreement）是指在某种工业设施或服务性设施的提供者和使用者之间达成的具有“无论使用与否均需付款”性质的协议。 以设施使用协议为基础，项目投资者可以利用与项目利益有关的第三方（即项目设施使用者）的信用来安排融资，分散风险。 以设施使用协议为基础的项目融资方式适用于资本密集，收益相对较低但相对稳定的基础设施类项目。 这种融资方式在项目投资结构的选择上比较灵活。 成败的关键是设施使用者能否提供一个“无论使用与否均需付款”性质的承诺。 以“设施使用协议”为基础的项目融资实例 以杠杆租赁为基础的项目融资 以杠杆租赁为基础的项目融资模式，是指在项目投资者的要求和安排下，由杠杆租赁结构中的资产出租人融资购买项目的资产，然后租赁给承租人（项目投资者）的一种融资结构。资产出租人的收入主要来自蔽税收益和租赁费，贷款银行得到的信用保证主要是项目的资产资产以及对项目现金流量的控制。 以杠杆租赁为基础的项目融资参与者之间的法律关系 租赁协议 贷款协议