论三板市场交易机制的规范与完善以环保股份为例.doc

论三板市场交易机制的规范与完善——以环保股份为例 研究与探索 DOf:10.3969/j.issn.1674—8905.2010.08.008 《统计科学与实践》2010年8期 论三板市场交易机制的规范与完善 以环保股份为例 陈六一 (浙江经济职业技术学院,浙江杭州310018) 摘要:2001年”代办股份转让系统”运作以来,我国的”三板市场”就一直缺乏完善的交易 机制,导致交易不畅,流动性不足和无法控制的市场风险.本文以环保股份为例,说明规范与完 善”三板市场”交易机制非常必要,建议采取对”两网公司”和”退市公司”重新进行市场定 位,实行连续竞价等措施来规范与完善”三板市场”交易机制. 关键词:三板市场;交易机制;规范与完善 “三板市场”的现状 所谓三板市场是指非上市证券市场.其最早是在英美 等西方发达国家,于上个世纪9O年代发展起来的,如美国的 OTCBB市场,英国的OFEX市场等.它主要是针对新成立的 中小企业和高科技企业的融资和转让服务的市场. 我国的三板市场是”代办股份转让系统”的一个俗称. 它有别于西方的三板市场.它接纳的两部分挂牌公司从严格 意义上来说都是上市公司.第--gl~分是原NET,STAQ市场的 挂牌公司,包括海国实,大自然,长白,清远建北,京中兴 和华凯等;第--g]~分是沪深股市的退市公司,包括:环保股 份,水仙,粤金曼和深中浩,南洋,金田,银山,鞍山一 工,九州,海洋,生态,中侨,信联等. 最近一段时间,在A股市场窄幅震荡,横盘之际,三板市 场却有着独特的上升走势.三板各个品种的持续走强,与我 国构建多层次资本市场,适应企业多层次融资需求的大环境 有着密不可分的关系;有迹象表明,作为中小板,创业板之 后的又一重要资本平台,三板市场的试点范围将扩大,其转 板有提速的可能,并有望在今年获得重大突破,甚至有人认 为2010年是”三板年”. 但是,在一片”歌舞升平”中,三板市场却孕育着巨大 风险.究其原因,主要是我国的”三板市场”与主板,创业 板,中小板相比,缺乏完善的交易机制. 24 二,规范与完善”三板市场”交易机制 的必要性 我国现阶段三板市场的交易机制非常特殊:交易时间内 买卖双方全部以集合竞价方式进行申报,申报价格最小变动 单位为O.O1元人民币,收盘时再进行集中配对成交,涨跌停 板限制为5%.盈利或者净资产为正值的公司股票每周交易 5次,而亏损并且净资产为负值的公司股票每周只能交易3次 (逢一,三,五)甚至1次(逢五). 在这种特有的交易机制下,三板行情走势也非常有特 点,甚至是相当另类:不是连续涨停,就是连续跌停(以环 保股份为例,图1).投资者在做多时往往不易买进,而在做 空时往往又不易卖出.可以想象,在如此特殊的交易机制下 确实存在很大的投资风险. 图1环保股份在三板市场的走势图 资料来源:深圳交易所的交易行情. 《统计科学与实践》201O年8期 三,规范与完善”三板市场”交易机制 的对策建议 1对”两网公司”和”退市公司”重新进行市场定位. STA0系统和NET系统与上交所,深交所一样,同为”经国务 院批准设立”的证券交易市场,《股票发行与交易管理暂行 条例》规定:”上市公司”是指获;隹在证券交易场所交易的 股份有限公司;因此两网公司当然是上市公司.两网市场关 ● 闭后,作为上市公司的原两网挂牌公司本应顺理成章地转入 沪,深证交所上市交易,然而,结果其却被强制性转入”为 非上市公司提供股份转让服务业务”的代办股份转让系统挂 牌转让.由此,变相地剥夺了两网公司的”上市公司”身 份.简单的一个比方可以说明这个道理:假如A大学因为某种 原因倒闭,并入B大学,那么试问A大学的学生需要重新参加 高考ag? 至于”退市公司”,当然是”上市公司”!小宝成绩不 理想从四年级”留级”到了三年级,你不能说小宝不是学生 了,小宝仍然是学生呀. 2实行连续竞价交易.”两网公司”和”退市公司”不 是不可以进入三板市场,关键是来到三板市场以后是什么样 的市场定位.”交易”与”转让”都是”买卖”的意思,同 样是”上市公司”,凭什么来到三板市场就必须是”集合竞 价交易”而且整个交易日都是”集合竞价交易”?该类股 票走势怪异,成交价格不是涨停板,就是跌停板,导致交易 严重不畅,流动性不足,也加剧了市场风险. 在证券市场里,即时的连续竞价交易才能降低市场风 险,而且”连续”,”经常”地触及涨,跌停板,说明其 涨,跌停板幅度的设置也不合理,这个简单的道理管理层不 可能不知道.三板市场恰恰是这样设计的,唯一的解释就是 “惩罚”了.但是,要说”惩罚”好像又搞错了对象,企业 经营不善,应该去惩罚企业的经营者和管理者;而实行”集 合竞价交易”却是惩罚了投资者,显然不合理.有着”中国 环保第一股”之称的”环保股份”,这个中国环保产业