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行业深度分析 In-dep th Rep ort 磷化工 2006年09月19日 磷矿资源整合投资机会分析 磷化工 看好 主要结论 首选股票 磷矿资源事关粮食安全和人类的生存发展，具有不可替代性：磷矿资 Ｇ六国(600470) 最优－1 源绝大部分用于磷肥生产，同时，磷是人体新陈代谢过程和遗传物质 Ｇ澄星(600078) 最优－1 的重要组成物质。因此，实现磷矿资源可持续开发和利用事关世界粮 Ｇ兴发(600141) 优势－1 食安全和人类的生存发展。磷矿资源具有不可替代性、不可再生性。 Ｇ马龙(600792) 优势－1 磷矿供应偏紧，国际价格上升：由于美国、俄罗斯的磷矿经济储量将 在 30 年内枯竭，均开始限制磷矿的开采规模，摩洛哥和中国减少磷 矿出口，导致国际磷矿供应偏紧，而下游需求持续增长，导致国际磷 刘军 矿石价格持续上升。印度磷矿石的到岸价已经较 04 年上升了 36 ％。 213 liuj@ 我国磷肥和磷化工行业面临磷矿石原料危机：我国磷矿经济储量只有 40.54 亿吨，其中 P2O5 品位大于 30%的富矿仅为 11.08 亿吨。国内磷 联系人：邓文静 矿石的实际开采量远超过统计局公布的数字 3044 万吨，据有关论文 (8621205 计算，我国的磷矿实际开采量已经超过 1 亿吨。按此开采速度，如果 dengwj@ 全部利用 30%的富矿仅能维持 10 年，经济储量仅能维持 40 年，未来 将被迫开采成本更高的资源。 磷矿资源整合加速行业的整合：我国的磷矿石分布主要集中在云贵川 鄂等西南各省，各个富磷省份均将磷矿资源配属给本省的和前来投资 磷化工企业，同时，各省严格控制磷矿资源的出省，资源整合加速行 业的整合。未来磷化工行业的发展趋势是拥有资源的企业将得到生存 和发展，没有磷矿资源的磷化工企业将面临被淘汰和兼并的命运。 热法磷酸和湿法磷酸之争：由于电力和环保原因，欧洲、日本和美国 湿法磷酸替代热法磷酸成为趋势。从 Potash 公司的 2005 年年报，我 们可以计算出湿法净化磷酸的成本 1728 元／吨。而目前国内采用外 行业表现(12 个月) 购黄磷的企业的热法磷酸的成本在 2700 元／吨以上，拥有磷矿和电 70% 力一体化的公司黄磷成本较低，热法磷酸的成本在 2140 元／吨，和 湿法净化磷酸企业相差不大。因此，在我国电力和磷矿资源丰富的地 50% 区热法磷酸有其存在的理由，而在沿海发达地区，电力、环保成本高 30% 企，发展湿法磷酸正得其所。 10% 磷矿资源整合相关上市公司受益：磷矿资源供应趋紧，导致未来磷矿 -10% 08-05 11-05 02-06 05-06 石价格继续上涨，向上游资源延伸