第2章 远期套期保值与套利技术.pptVIP

效果： 　　　此时银行按市场利率8.5%借款1000万美元，结算金24479.8美元按8.5%投资（而不是拿去使用）到结束，结算金完全部对冲比7.5%多的全部损失，实际只按7.5%借款。规避了利率上涨不利风险。 实现双向套期保值。 （二）空头远期利率套期保值 例2-10 XYZ银行计划3个月后短期投资2000万美元，3个月 问题： 1、银行风险（未来利率下跌的风险，造成投资损失）？2、策略（卖出ＦＲＡ，提前确定收益率（利率））？3、实施？4、效果？ 解：3、策略实施：（1）当前卖出3×6的FRA。名义金额A＝2000万美元，协议利率为7.5％，协议天数为90天 （2）结算(P60)：在结算日，参照利率LIBOR=7％ FRA＝…＝-24570美元0（银行空方收入FRA ） 效果： 此时银行按市场利率7%投资2000万美元，结算金24570美元按7%投资到结束，结算金完全对冲比7.5%少的全部损失，实际只按7.5%投资。规避了利率下跌风险。 实现双向套期保值。 (三)FRA投机交易 1、在利率上升趋势下，买入FRA投机获利。 例2-11（ P60 ）公司预测利率上升，买入3×6 FRA： A=1000万美元，ic=7.55%，期限90天。 结算日ir=8.2%，结算金： FRA=…＝15948.96美元 公司收到FRA。 如果市场利率下跌到ir=7.1%，则 FRA=…＝－11053.795美元 公司支付FRA，公司受损。 2、在利率下跌趋势下，卖出FRA投机获利。 例2-12（ P61 ）公司预测利率要下跌，卖出3×6 的FRA： A=5000万美元，ic=7.8%，期限90天。 结算日ir=7.25%，结算金： FRA=…＝－13505.218美元 公司收到FRA 如果市场利率上涨到ir=8.35%，则 FRA=…＝13468.838美元 公司支付结算金，受损 （四）套利 1、无套利价格 （1）连续复利下 公式（2.6）. P53 （2）每年复利一次，期限不超一年 公式（2.4）. （3）每年复利一次，期限（整年）超过一年 公式（2.5）. 例2-13（ P61 ）货币市场价格如下： 1年即期利率8%；2年即期利率9.5%. （1）求1Y×2Y无套利远期利率？ 用公式（2.5）计算无套利远期利率为10.577% （2）市场远期利率报价10%，试套利？ 套利组合A：以8%借款100万；1年后以10%借款100（1+10%）万（当前通过买入1Y×2Y FRA实现）；以9.5%贷出100万。 A当前价值为0，但2年后A的价值：11025美元。 （3）市场远期利率报价10.6%，试套利？ 二、远期外汇套期保值与套利技术 （一）多头远期外汇套期保值 例2-14 甲公司5月8日计划6月10日用美元买入2亿日元。 问题： 1、公司风险？2、策略？3、实施？4、效果？ 解：把美元看作本币，日元看作外币。实施： （1）当前买入1月期的日元远期外汇。名义金额A＝2亿日元，协议汇率1美元＝132.5日元。 （2）6月10日结算：市场汇率1美元＝124日元。 a＝…＝（1/124－1/132.5）*2亿日元＝103469.27美元 公司收到结算金。 公司按市场汇率买入2亿日元，价格：1美元＝124日元，结算金完全部对冲比1美元＝132.5日元多的全部损失，实际只按1美元＝132.5日元付款。规避了汇率下跌不利风险。 实现双向套期保值。 （二）空头远期外汇套期保值 例2-15 乙公司4月8日计划6月10日卖出2亿日元收到美元。 问题： 1、公司风险？2、策略？3、实施？4、效果？ 解：把美元看作本币，日元看作外币。实施： （1）当前卖出2月期的日元远期外汇。名义金额A＝2亿日元，协议汇率1美元＝132.8日元。 （2）6月10日结算：市场汇率1美元＝144日元。 a＝…＝（1/144－1/132.8）*2亿日元＝－117135.21美元 公司卖方收到结算金。 公司按市场汇率卖出2亿日元，价格：1美元＝144日元，结算金完全部对冲比1美元＝132.8日元多的全部损失，实际按1美元＝132.8日元卖出2亿日元。规避了汇率上升不利风险。 实现双向套期保值。 （三）远期外汇投机 例2-16 美商判断日元半年内要升值，投机策略？ 解：当前买入日元远期外汇。名义金额A＝1亿日元，协议汇率1美元＝100日元。 6个月后的结算日：市场汇率1美元＝95.010日元。 a＝…＝（1/95.010－1/100）*1亿日元＝5.25万美元 美商获5.25万美元投