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第五章 项目投资决策 * * 第五章 项目投资决策 第一节 项目投资概述 第二节 现金流量的内容及估算 第三节 现金流量的计算 第四节 项目投资决策基本方法 第一节 项目投资概述 一、项目投资的含义 是一种以特定项目为对象、直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 新建项目：以新增生产能力为目的的项目。 更新改造项目：以恢复或改善现有生产能力为目的的项 目。 二、项目投资的几个相关概念 1、项目计算期 是指投资项目从投资建设开始，到最终清理结束整个过程的全部时间。 n=s+p 式中： s—建设期；p—经营期；n—计算期。 2、原始投资额 是企业为使项目达到设计要求而投入的全部现实资金。 即：原始投资额=在固定资产上的投资+ 在流动资产上的投资+其他资产上的投资 3、投资总额 投资总额=原始投资额 +资本化利息 第二节 现金流量的内容及估算 一、含义 是指投资项目在计算期内，因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与流出量的统称。 二、作用 可以序时动态地反映项目投资的流向与回收之间的投入产出关系，便于更完整、准确、全面地评价投资项目的经济效益； 用现金流量代替利润指标，可以摆脱权责发生制带来的弊端（由于会计方法的不同，使利润指标没有可比性。没有考虑资金的时间价值。） 不考虑非现金流量的资本运动，简化了有关评价指标的计算。 三、确定现金流量的假设 1、财务可行性分析假设（已具备了国民经济可行性和技术可行性） 2、经营期与折旧年限一致假设 3、时点假设 4、全投资假设 四、现金流量的内容 现金流入量（Cash Inflow） 1、营业收入 2、回收固定资产残值 3、回收流动资金 4、其他现金流入 回收额 现金流出（Cash Outflow） 1、建设投资 2、流动资金投资 3、经营成本(付现成本) 4、各项税款 5、其他现金流出 第三节 现金流量的计算 一、净现金流量的含义（Net Cash Flow） 是指项目在计算期内，由每年现金流入量与该年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。 计算公式为： 某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量 NCFt = CI t- COt 二、净现金流量的简算公式 1、 建设期 NCFt = -It （t=0、1、2、3...） It—第 t 期原始投资额 2、经营期 NCFt=该年净利润+该年折旧+该年摊销额 +该年利息费用 +该年回收额 证明： 每年净利润=（营业收入-总成本费用）-所得税 =（营业收入-付现成本-折旧-摊销额-利息费用）-所得税 代入净现金流量的简算公式： NCFt=[（营业收入-付现成本-折旧-摊销额-利息费用） -所得税]+该年折旧+该年摊销额 +该年利息费用 +该年回收额 =营业收入-付现成本-所得税+该年回收额 =（营业收入+该年回收额）-（付现成本+所得税） = CI t- COt 三、净现金流量的计算 例1（教材第169页例9-1）：某个工业项目需要原始投资125万元，其中固定资产投资100万元，长期待摊费用5万元，流动资产投资20万元。建设期1年，建设期与购建固定资产有关的资本化利息10万元。固定资产投资和长期待摊费用投资于建设起点投入，流动资金于第1年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法折旧，期满有10万元净残值，长期待摊费用自投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后第1年获净利润5万元，以后每年递增5万元；流动资金于终结点一次收回。 要求：按简化公式计算项目各年净现金流量。 解：依题意计算如下指标： （1）项目计算期 n = 1+10 = 11（年） （2）固定资产原值=100+10=110 （万元） （3）固定资产年折旧=(110-10)/10=10 (万元) （4）长期待摊费用摊销额=5/5=1 (万元) （5）投产后每年利润分别为5,10,15, …,50万元 (共10年) （6）建设期净现金流量: NCF0=-100-5=-105 （万元） NCF1=-20 （万元）　　 （7 ）经营期净现金流量 NCF2=5+10+1=16 （万元） NCF3=10+10+1=21 （万元） NCF4=15+10+1=26 （万元） NCF5=20+10+1=31 （万元） NCF6=25+10+1=36 （万元） NCF7=30+10=40 （万元） N