投资基金管理学第十二章.pptVIP

1 证券投资基金管理学 资产配置管理 一、资产配置的含义、原因、目标及步骤 二、资产配置应考虑的因素 三、动态的资产配置过程 四、资产配置的方法和运用 五、资产配置主要类型及其比较 第一节 资产配置的含义、原因、目标及步骤 一、资产配置的含义 ——是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配。 二、资产配置管理的原因与目标 ——起到降低风险、提高收益的作用。 　三、资产配置的主要考虑因素 1 影响投资者风险承受能力和收益要求的各项因素 2 影响各类资产的风险收益状况以及相关关系的资本市场环境因素 3 资产的流动性特征与投资者的流动性要求相匹配的问题 4 投资期限 5 税收考虑 四、资产配置的基本步骤 1、明确投资目标和限制因素 2、明确资本市场的期望值 3、明确资产组合中包括哪几类资产 4、确定有效资产组合的边界 5、寻找最佳的资产组合　　 第二节、资产配置应考虑的因素 (一)影响投资者风险承受能力和收益需求的各项因素，包括投资者的年龄或投资周期，资产负债状况、财务变动状况与趋势、财富净值、风险偏好等因素。 　　(二)影响各类资产的风险收益状况以及相关关系的资本市场环境因素，包括国际经济形势、国内经济状况与发展动向、通货膨胀、利率变化、经济周期波动、监管等。 　　(三)资产的流动性特征与投资者的流动性要求相匹配的问题。 　　(四)投资期限。投资者在有不同到期日的资产(如债券等)之间进行选择时，需要考虑投资期限的安排问题。 　　(五)税收考虑。税收结果对投资决策意义重大，因为任何一个投资策略的业绩都是由其税后收益的多少来进行评价的。 第三节、动态的资产配置过程 系统化的资产配置是一个综合的动态过程，它是在与投资者的风险承受能力一致、投资者(或资产拥有者)长期成本最低、投资组合能够履行义务的基础上进行的理想化预测，即集控制风险和增加收益为一体的长期资产配置决策。  第四节、资产配置的方法和运用 1．历史数据法。　　历史数据法假定未来与过去相似，以长期历史数据为基础，根据过去的经历推测未来的资产类别收益。有关历史数据包括各类型资产的收益率、以标准差衡量的风险水平以及不同类型资产之间的相关性等数据，并假设上述历史数据在未来仍然能够继续保持。在进行预测时一般需要按照通货膨胀预期进行调整，使调整后的实际收益率与过去保持一致。 　　更复杂的历史数据法还可以结合不同历史时期的经济周期进行进一步分析，即考察不同经济周期状况下各类型资产的风险收益状况及相关性，结合对目前和未来一定时期内的经济趋势预测来预测各类型资产的风险收益状况及相关性。由此可见，不同类型的资产在特定的经济环境中具有不同的表现，而经济状况的改变将在很大程度上改变不同类型的资产的绝对表现和相对表现。 因此，对历史资料进行细分可以使分析者正确地确认与未来最相关的历史资料的构成，并有助于确认未来可能类似的经济事件和资产类别表现。 2．情景综合分析法。 　　与历史数据法相比，用情景分析法进行预测的适用时间范围不同，在预测过程中的分析难度和要求的预测技能也更高，由此得到的预测结果在一定程度上也。  第五节、资产配置主要类型及其比较 一、资产配置的主要类型1．买入并持有策略。　　买人并持有策略是指在确定恰当的资产配置比例，构造了某个投资组合后，在诸如3—5年的适当持有期间内不改变资产配置状态，保持这种组合。买人并持有策略是消极型长期再平衡方式，适用于有长期计划水平并满足于战略性资产配置的投资者。 　　买人并持有策略适用于资本市场环境和投资者的偏好变化不大，或者改变资产配置状态的成本大于收益时的状态。 2．恒定混合策略。　　恒定混合策略是指保持投资组合中各类资产的固定比例。恒定混合策略是假定资产的收益情况和投资者偏好没有大的改变，因而最优投资组合的配置比例不变。恒定混合策略适用于风险承受能力较稳定的投资者。 　　如果股票市场价格处于震荡、波动状态之中，恒定混合策略就可能优于买人并持有策略。 3．投资组合保险策略。　　投资组合保险策略是在将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产组合的最低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产并随着市场的变动调整风险资产和无风险资产的比例，同时不放弃资产升值潜力的一种动态调整策略。当投资组合价值因风险资产收益率的提高而上升时，风险资产的投资比例也随之提高；反之则下降。 4．战术性资产配置策略。　　战术性资产配置是根据资本市场环境及经济条件对资产配置状态进行动态调整，从而增加投资组合价值的积极战略。大多数战术性资产配置一