短期业绩依旧承压,.PDF

证 华帝股份 （002035）2015 年中报点评 券 研 短期业绩依旧承压， 究 报 期待进一步治理改善 告 / 2015 年8 月25 日 增持 （下调） 公 当前价：12.42 元 司 投资要点 目标价：14.20 元 研 究  上半年整体业绩表现平淡，预告前三季度利润-20~-50%。2015 年上半年 中信证券研究部 华帝股份实现营业收入 17.65 亿元，同比-11.26%，实现归母净利润 1.11 / 亿元，同比-8.49%，扣非后归母净利润9323 万，同比- 14.06%，EPS0.31 家 元。其中，二季度单季公司收入同比-4% ，归母净利润同比-1%，相较一季 金星 电 度有一定程度回暖。但受制于行业整体需求放缓，以及公司营销投入增加， 电话：021 行 公司预告前三季度归母净利润同比下滑20~50% 。 邮件：jinxing@ 业 执业证书编号：S1010512100002  行业需求增长放缓，经营调整与去库存拖累公司整体增速。上半年行业需 求增速放缓，中怡康数据显示上半年全行业烟机、灶具零售额分别同比 联系人：甘骏 +3%、- 1%。公司近两年经历股东结构与管理层变动，经营层面受到一定影 响，同时由于2014 年底渠道进行了部分压货，Q1 公司处于去库存阶段， 电话：021 影响收入增速。上半年分产品看，灶具、烟机、热水器收入分别同比-12%、 邮件：ganjun@ -14%、-8% 。Q2 公司主业已逐步步入正轨，收入降幅收窄，预计后续随渠 道逐步梳理完善及新的经营策略落地，有望逐渐恢复良性增长。 相对指数表现  毛利率提升幅度较大，销售费用投入制约净利率提升，后续仍存上升空间。 沪深300 小家电Ⅲ(中信) 上半年公司整体毛利率37.8%，同比+2.6pct，提升较大，各品类毛利率均 156% 华帝股份 146% 136% 有良好表现，体现产品结构升级、关联交易改善等措施逐步收到成效。公 126% 116% 司期间费用率同比+3pct，其中二季度提升5pct，主要是销售费用投入增加 106% 96% 所致。整体来看公司上半年净利率6.3%，较去年同期小幅提升0.2pct 。考