2014年信托公司年报分析之三自营业务篇-百瑞信托.PDF

2014年信托公司年报分析之三：自营业务篇 高志杰王力航  百瑞观点：  行业自营净资产首破3,000亿元，信托公司加速增资扩股  自营负债规模及比率略有上升，有望 “发债”提高杠杆水平  行业自营收入显著提升，较2013年增幅逾三成  利息收入占比下降，投资收益占比增幅显著  行业自营业务收益率小幅提升，各家公司收益水平分化严重  费用支出持续走高，地方政府及央企控股公司费用相对较低  可供出售金融资产增幅显著，金融机构仍为最大投资领域  信托公司自营资产配置风格迥异，投资券商收益增幅最为显著  百瑞信托有限责任公司研究发展中心主任。  百瑞信托有限责任公司博士后工作站和华中科技大学博士后流动站联合培养博士后研究员。 1 简目 一、自营净资产与注册资本分析 （一）自营净资产稳步增长 （二）信托公司加速增资扩股 （三）自营净资产与注册资本增速趋近 二、自营负债分析 （一）行业自营负债率略有上升但仍维持低位 （二）同业拆入小幅提升，但数额仍然较小 三、自营收益水平及结构分析 （一）自营收入增幅逾三成且占比小幅回升，行业集中度持续下降 （二）利息收入占比下降，投资收益占比增幅显著 （三）行业自营业务收益率小幅提升，各家公司收益分化严重 四、费用收入比率分析 （一）业务及管理费持续走高 （二）地方政府及央企控股公司费用水平较低，民营资本控股费用较高 五、自营资产配置 （一）可供出售金融资产增幅显著，长期股权投资规模下降 （二）自营资产投向中金融机构占比持续扩大 （三）信托公司自营资产配置风格迥异 （四）参股金融机构的投资收益显著提升，投资券商收益增幅最为显著 2 自营业务的分析有宏观和微观两个着眼点，宏观的着眼点在行业，微观的着 眼点在具体的信托公司。在宏观层面，自营业务的杠杆比率、收入水平、资产配 置战略等要素可以很好的反映全行业自营业务的综合经营情况、风险偏好和投资 风向；微观层面，一家信托公司的自营业绩可以从侧面反映其资产管理的综合能 力，很难想象一家无法管好自有资金的信托公司可以为客户带来长期持久的价值 回馈。本章节基于宏观微观两个着眼点，从自营资产规模、负债比率、收益水平、 费用以及资产配置五个方面对2014年信托行业的自营业务经营状况进行全面深 入分析。总体来说，2014年信托行业自营业务收入增幅显著，收益率水平较2013 年亦有小幅提升，但两极分化趋势显著。在自营收入结构方面，投资收益占比增 幅显著，利息收入占比下降。资产配置方面，可供出售金融资产增幅最为显著， 金融机构仍为最大投资领域。在长期股权投资方面，投资券商的收益十分抢眼， 长期布局资本市场的信托公司赢得了回馈。 一、自营净资产与注册资本分析 （一）自营净资产稳步增长 根据公开披露年报的68家信托公司数据统计，截止2014年末，信托行业自 营净资产规模合计3,197.24亿元，首次突破 3000亿大关，相比2013年末的 2,548.57亿元增加648.67亿元，增幅为25.45%。2006年至2014年，全行业净 资产规模及变化情况如下表3-1所示，从历史数据中可以看出，近年来信托公司 的净资产一直处于稳步增长状态，其增速自2010年以来一直维持在25%左右。 表3-1 2007年至2014年行业净资产规模及变化情况表 年份 净资产（亿元） 净资产变动额（亿元） 净资产变动率 2007 732.47 225.58 44.50% 2008 774.06 41.59