八石油价格重回高位-格林斯潘最为担心的情况出现.DOC

对美国加息的反思 江南金融研究所 陈锋 美联储在5月份经济数据一片大好之后，6月30日宣布加息0.25%，而随之6月份经济数据出奇糟糕，美元大跌、道琼斯走低，黄金价格上涨；美联储加息的正确性受到巨大的质疑，蒙代尔的学生，里根的前顾问瓦宁斯基，与曾经担任中国国家计划委员会顾问的加布莱斯指责美联储愚蠢，称美联储加息是一个绝对错误的决策。 而令人很感兴趣的是瓦宁斯基是出名的保守共和党派经济学家，而加布莱斯则是自由民主党派经济学家，两人抛弃党派立场，共同指责美联储，实在很有深意，值得反思。 一、6月份数据出奇糟糕，美联储加息操之过急 美联储6月30日决定加息之后，随后出台的6月份美国宏观数据出奇的糟糕，各项主要指标均低于市场预期，随后的几个星期，都伴随着不利消息，美元持续走弱、美国股市大跌，而国债市场稳步走强。 整体经济方面，工业产值增加由正转负，6月份呈现负增长，下降0.3%, 远远低于市场预期的0.1%正增长。零售额也出现幅增长，6月份同比降低1.1%。就业方面，非农就业人数增长仅11.2万人，远远低于市场预期的25万人，月同比下降幅度达55%。工人平均每小时收入仅仅增长0.1%, 远低于市场预期的0.3%，月同比下降幅度达67%。 CPI表现方面，通胀压力显著降低，核心CPI仅为0.1, 低于市场预期的0.2，也低于上月的0.2；生产价格指数由正转负，仅为-0.3，远低于市场预期的0.2，以及上月的0.8。6月份的通涨压力大幅减轻。 各项数据说明：美国经济远未走稳，美联储需要更多耐心，过早的加息，弊远大于利。 数据来源：江南金融研究所 数据来源：江南金融研究所 数据来源：江南金融研究所 二、加息——苦口并非良药； 加息是治理温和通胀的最坏选择，加息会延缓经济增长，加息环境下，一部分企业将不得不贱卖存货，缓解资金紧张，这会导致一部分企业破产，也会使一部分好企业受到抑制，从这方面讲，加息属于痛苦疗法。 另外，美国真的存在紧迫的通涨压力吗？短期内，美国并不存在太大通胀压力，仅有的压力也是来源于短期内能源价格上涨带来的压力。 6月份美国物价指数上涨0.3%,但扣除能源与食物的的核心通涨率仅仅上涨了0.1%。也就是说6月份物价指数的推动主要来源于食物与能源价格这种外部因素上涨的推动。真正需求增长拉动的物价上涨非常微弱。 此外，美国经济尚未到高速增长阶段, 并未出现需求拉动式通胀,无需动用加息工具。 三、减税又加息？美联储与布什政府背道而驰？美联储加息为当前美国经济的关键问题设置障碍 美国经济当前面临的最大问题同样也是经济增长问题，包含像就业问题、能源安全问题、国内交通运输等一系列问题，而要解决这些问题，急需低利率刺激，以及大规模的投资支持，而美联储不但没有帮助解决这些问题，反而选择加息，为解决这些问题设置了障碍。 另外，布什政府急需摆脱在经济增长方面的无力形象，布什政府也一直推行减税的宽松政策，希望看到尽可能快、看得见的增长，帮助其在11月份的大选中获取更多选票。然而格林斯潘却选择了加息，减税的刺激作用与升息紧缩投资的作用相抵，既减税，又加息，美联储唱了一出与布什政府的对台戏。 四、加息之后的困境——美元反而走弱 黄金价格反而走强 美联储宣布加息后，美元不但没有走强，反而持续走弱，对欧元的汇率从6月30 日的1.2199一路走弱至7月16日的1.2452, 创下了3月份以来的新高。黄金价格也一路攀升从394.25攀升至16日的406.25，创4月份以来的新高。 在加息情况下，美元应该走强，美元走强，黄金作为替代资产，应该呈现弱势，但结果并非如此，这有其深层次的原因。 一方面，美国加息真的能使美元升值吗？并不尽然，从利率水平来看，与英国、欧元区相比，美国利率水平仍然偏低；另一方面，美国负债高居不下，最新贸易赤字虽然由上月的481亿美元降低到459.5亿美元，但仍处于10多年来的高位；美国经济表现仍存在较大波动，6月份数据彻底打击了市场信心，在这样的情况下，美联储加息太早，将很有可能陷入越加息，美元越弱的的困境。 数据来源：江南金融研究所 五、低息环境下，房地产繁荣与投机会自行消退；出于担忧资产泡沫而加息，全无必要 美国加息的很大原因是出于对投资过度的担忧，低利率时代下，资金的低成本，将促使资金囤积原材料，资金流入房地产，引发房地产泡沫。 但实质上，即使6月份不加息，房地产市场也会逐步趋于温和，美国近几个月来的房地产部分泡沫，更多的源自于对加息的预期，人们纷纷在利率上调之前，进行抵押贷款，客观上推动了房地产价格的上扬。但这种推动因素并没有持续性，将会随着经济增长，持续消退。6月份最新的数据也证明了这点。新宅开工指数已呈现节节回落趋势。 数据来源：江南金融研究所 六、美国失业率仍高局不下 失业率仍然是美国政府面临的重大问题，仍有5.6%的