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资产证券化业务 华融证券 内容提要 2 一、券商资产证券化简介 3 4 1.1 券商资产证券化原理 基础资产：能产生稳定的现金流。 原始权益人：初始拥有基础资产，将其转让给计划管理人。 计划管理人：创立资产支持证券，以基础资产产生的现金流为偿付支持。 SPV：专项资产管理计划。 原始权益人 计划管理人SPV 基础资产转让 投资者 信用增级 支付转让 发行证券 发行收入 5 1.2 证券公司资产证券化发展历程 2004年1月，“国九条”提出“积极探索并开发资产证券化品种”。 2005年8月，中国证监会批准第一个企业资产证券化试点项目。企业资产证券化以专项资产管理计划为特殊目的载体，证券公司以计划管理人身份面向投资者发行资产支持证券。 2009年5月，中国证监会机构监管部发布通知，通报证券公司企业资产证券化业务试点情况，同时发布《证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）》。 2013年3月15日，中国证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定》，券商资产证券化由试点转为常规。 6 1.2 证券公司资产证券化发展历程 已发行产品： 2005年8月以来，共发行11个专项计划，累计融资287亿元。 专项计划 管理人 基础资产类型 中国联通 中金公司 CDMA网络租赁费收益权 莞深收益 广发证券 高速公路收费收益权 中国网通 中金公司 合同收益 澜电收益 招商证券 电力收益权 远东租赁 东方证券 租赁合同债权 浦建收益 国泰君安 BT回购债权 宁建收益 东海证券 污水处理收益权 天电收益 华泰证券 电力收益权 吴中收益 中信证券 BT回购债权 远东二期 中信证券 租赁合同债权 宁公控 （宁建二期） 中信证券 污水处理收益权 侨城收益 中信证券 欢乐谷门票凭证 7 1.3 券商资产证券化对企业的好处 降低融资成本：通过基础资产与企业的风险隔离，可获得更高的信用评级。 优化财务状况：增强企业资产流动性； 表外证券化融资可优化企业财务杠杆。 融资规模灵活：融资规模由基础资产的预期现金流决定，不受企业净资产 限制。 资金用途灵活：在符合法律法规及国家产业政策要求的情况下，可由企业 自主安排筹集资金的使用，不要求公开披露其用途。 信息披露要求：仅披露计划财务信息，不涉及企业财务信息。 8 1.4 定义及产品要素 定义 证券公司专门设立专项资产管理计划或中国证监会认可的其他特殊目的载体，以特定基础资产或资产组合所产生的现金流为偿付支持，通过结构化方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券。 基础资产是指符合法律法规，权属明确，可以产生独立、可预测的现金流的可特定化的财产权利或者财产，可以是企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施受益权等财产权利，商业物业等不动产财产，以及证监会认可的其他财产或财产权利。不得附带抵押、质押等担保负担或者其他权利限制。 产品要素 原始权益人 融资需求企业。保证基础资产真实、合法、有效，转让基础资产合法。 管理人 证券公司，具有证券资产管理业务资格，最近一年未因重大违法违规行为受到行政处罚；具有完善的合规、风控制度以及风险处置应对措施，能有效控制业务风险。 托管人 具有相关业务资格的商业银行、中国证券登记结算公司、具有托管业务资格的证券公司或证监会认可的其他资产托管机构 9 1.4 定义及产品要素 产品要素（续） 计划规模 受限于基础资产产生的现金流 计划存续期 根据基础资产的存续期限和收益偿付安排确定 信用评级 由取得中国证监会核准的证券市场资信评级业务资格的资信评级机构进行初始评级和跟踪评级 信用增级 内部增级（比如结构分层）或外部增级（比如第三方担保） 登记结算 中国证券登记结算有限公司办理资产支持证券的登记结算、发放投资收益 流动性安排 资产支持证券可以按照规定在证券交易所、中国证券业协会机构间报价与转让系统、证券公司柜台市场以及中国证监会认可的其他交易场所进行转让 投资者 应当为合格投资者（由中国证券业协会另行规定），合格投资者合计不得超过二百人。资产支持证券进行转让的，转让后的投资者应当为合格投资者，且合计不超过二百人。 信息披露 管理人、托管人应当根据中国证监会的相关规定披露年度资产管理报告、年度托管报告。每次收益分配前，管理人应当向投资者进行信息披露 10 1.5 资产证券化业务的相关主体及职责 审批机关：中国证监会。专项资产管理计划（以下简称专项计划）的审批。 原始权益人：融资需求企业。保证基础资产真实、有效，转让基础资产合法。 计划管理人：券商。产品设计、专项计划申请文件的制作、专项计划申报、销售和日常管理。 托管机构：具有相