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PVC产业链现状分析2010 首先简要介绍一下PVC的产业链。我们知道，PVC有两种生产链条：一是原油→石脑油→乙烯→PVC；二是煤炭→电石→乙炔→PVC。国内主要用电石法生产，占总产量的75%以上。由于行业集中度低，产能又严重过剩，所以PVC行业利润空间非常有限，往往上涨乏力，跌幅也较小。下游消费方面，PVC下游制品分为软制品和硬质品，软制品包括鞋及鞋底材料、人造革、薄膜、电缆料、地板革、壁纸、发泡材料等，约占其消费总量的40%；硬质品包括管材、管件、型材、门窗、硬片、板材以及其他型材等，主要用于房地产领域，约占其消费总量的60%。 由于PVC用途广泛，所以其需求与宏观经济的好坏息息相关，所以我们在分析产业链的同时也不能忽略宏观经济的影响。 宏观面：加息or升值，都是紧缩政策 由于2月份CPI高达2.7，比1年期存款基准利率还高45个基点，加息预期骤升。而且印度央行也已本月19日宣布，分别将回购利率和反向回购利率提高提高0.25个百分点，提高至5%和3.5%，使中国的加息压力增大。基于通货膨胀的压力，即使中国暂不加息，也会通过提高存款准备金率等措施收紧信贷。 正如温总理所言2010年是中国经济最为复杂的一年，在国内因为通胀压力考虑要不要加息的同时，却还面临着美国等要求人民币升值的压力。3月15日，美国众议院130位议员组成的两党连立团体15日在写给财长盖特纳和商务部长骆家辉的信中敦促政府机构动用一切可用资源，促使中国结束汇率操纵，不再利用被低估的汇率来促进出口。并提出，如果其他措施未能说服中国政府改变政策，应直接对来自中国的进口商品征收关税。而中美在人民币汇率这一问题上互不相让，奥巴马自今年以来已经两次在公开场合就提高人民币汇率向中国施压，最近一次在11日。而中国总理温家宝3月14日在人大举行的记者会上发表措辞严厉的讲话，称要求中国调整汇率政策实施贸易保护主义的政策。他同时指出，因对台军售、会晤达赖喇嘛及汇率问题等导致中美关系紧张，其主要责任在美方。 从目的和效果来看，加息主要影响居民消费意愿以及企业经营、投资成本，通过减少消费和投资需求来抑制通胀；人民币升值则主要为了缓解热钱涌入压力以及贸易摩擦，会减少出口，影响到我国许多产业和企业的综合竞争力。而这两者都会减少对国内商品的需求，都是紧缩政策。如果人民币升值，一方面国产料的PVC竞争力会下降，PVC的进口会增加，另外一方面可能抑制鞋子、电器等会用到PVC的制造品的出口，可能减少对国产PVC的需求，使期价上行受压。 上游原料：成本支撑PVC期价 经过09年整理行情后，电石价格在电力成本上涨以及煤炭行业整治支撑下，运行区间有所上行。电价调涨对成本支撑明显。低碳经济对电石行业提出更高的要求，行业整治提升成本，目前电石价格已经运行到3200-3500平台。首先就电石法PVC来看，电石成本约占电石法PVC生产成本的65%-70%，而目前国内电石价格华中地区维持在3300元/吨，华东和华南地区维持在3400-3500元/吨的高位，这样按照电石的成本折算成PVC的生产成本大约在7000-7500区间。而目前的电石法现货价格也基本维持在7300-7400一线，预计后期电石法PVC价格在季节性需求的拉动下较难跌破7300一线的成本支撑。 另外就乙烯法PVC来看，原油维持在80美元的高位震荡，而亚洲乙烯也维持在1100美元/吨以上，折算成PVC成本为7700-7800元，这明显高于我国的电石法PVC现货价格，预计在后期需求回暖的情况将对我国整体PVC现货价格以及期货价格起到提振和支撑作用。 仓单因素：仓单注销的利空已基本消散 而大商所PVC的仓单已经从之前的接近2万手巨幅减少至3月26日的792手。而这些仓单由于其仓单有效注册期已过，注销后就不能再注册，所以必须流入现货市场，现货市场对这些巨量仓单的反应却是非常的平稳，这基本可以说明市场对于巨量的期货仓单注销的预期已基本兑现，其对现货价格的利空影响已基本消失。 下游消费：建材需求即将启动 据前面的分析可知，PVC下游消费行业中，硬质品的消费站到60%以上，而这部分硬质品主要用在房地产上面。在2009年，中国房地产行业复苏，新开工面积和施工面积同比均大幅增长，建筑新开工面积高峰在2009年11月，按建筑进程估算，管、板、型等建材需求会较开工滞后4—6个月，也就是在2010年3—5月份可能会出现PVC需求高峰。虽然有关房地产市场的政策仍不明朗，但PVC建材的刚性需求仍是推动价格上涨的实在因素。最新国家统计局数据显示， 2010年1-2月全国房地产开发企业房屋施工面积20.97亿平方米，同比增长29.3%；房屋新开工面积1.49亿平方米，同比增长37.5%；房屋竣工面积6101万平方米，同比增长8.2%。其中，住宅竣工面积4789万平方米，增长5.8