中国权证市场定价效率的实证研究__证 券有限责任公司.docVIP

中国权证市场定价效率的实证研究 内容提要 ? 本文对我国权证市场的定价效率进行了较为具体深入的研究和分析。首先提出横截面价格偏离程度指标（CSDDMT），建立模型我国上海、深圳市场1%的显著水平还是5%的显著水平下，权证市场收益率极高时的权证定价效率显著降低，而权证市场收益率极低时的权证定价效率变化不明显，即国内投资者的“追涨”倾向要大于“杀跌”倾向。 同时为了检验创设制度是否具有提高权证定价效率，即抑制权证价格背离价值的作用，再将权证分成可创设类和不可创设类分别进行检验。研究结果表明，在1％的显著水平下，权证市场收益率极高时，创设制度对提高权证的定价效率具有一定的效果。而在5％的显著水平下，创设制度的效果不明显。同时相对于5%的显著水平而言，1%的显著水平下的不可创设类的权证定价效率更低。因此总体上看，创设机制发挥了重要作用我国权证市场的定价效率仍然低，这与创设机制仍存在一些缺陷和一级交易商未能充分发挥作用有关。了行为最后建议 关键词： 权证市场 定价效率 横截面价格偏离程度 创设注销制度 1、研究背景及意义 中国权证市场自2005年8月22日宝钢权证上市以来，取得了较大的发展，其交易活跃程度令世人瞩目：虽然我国的沪深交易所只是在2005年下半年才分别只有4只和3只权证上市交易，但其成交金额已一举进入全球前十大权证市场之列，并且在2006年上半年沪深两市的总成交金额已经进入世