资产证 券化运作模式.pptVIP

3.1企业资产证券化与其他方式的比较 项 目 中期票据 公司债 企业资产证券化 银行贷款 法律依据 《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》等 《公司债券发行试点办法》 《证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）》 《商业银行法》、《贷款通则》 监管机构 中国银行间市场交易商协会 中国证监会 中国证监会 银监会 审核机构 中国银行间市场交易商协会 中国证监会 中国证监会 贷款银行 审核速度 2-3个月 2-3个月 3-6个月 1-2个月 交易市场 银行间市场 交易所市场 交易所大宗交易 无 投资者群体 银行、保险 保险、基金 券商、基金、保险 无 融资成本 低 低 较低 较高 发行主体 金融机构、企业 上市公司（含海外上市） 各类企业 各类企业 发行规模 总规模不超过净资产的40% 总规模不超过净资产的40% 无净资产比例限制，根据未来现金流贴现 受企业存贷比限制 募资投向 限制较少 限制较少 限制较少 受国家政策及银行监管 主要优势 审核快、利率低 发行规模不计短券中票额度 规模及评级不受主体信用及偿债能力的限制； 符合一定条件下可出表，不增加负债率； 审批速度快 主要缺点 规模受限 只适用于上市公司 流动性不足，融资成本略高 短期为主，融资成本高，规模受限； 4.1企业资产证券化的操作环节 所谓“基础资产”，是指企业用做资产证券化发行载体的那部分财产或财产权利。 基础资产可以是单项财产或财产权利，也可以是多项财产或财产权利组成的资产池。 基础资产应具备的条件 基础资产能在未来产生可预测的稳定的现金流。 企业对基础资产拥有真实、合法、完整的所有权。 基础资产可合法转让。 基础资产具有独立、真实、稳定的现金流量历史记录。 基础资产为能够产生未来现金收益的合同权利的，有关合同应当真实、合法，未来收益金额能够基本确定。 基础资产 4.2企业资产证券化的操作环节 设立SPV的目的：为了最大限度地降低原始权益人的破产风险对 券化的影响，即实现被证券化资产与原始权益人其他资产之间的“风 险隔离”。 SPV是“不破产”实体 经营范围限制：只能从事与证券化有关的业务活动。 债务限制：除了履行证券化交易中确立的债务及担保义务以外，不应发生其他债务，也不应为其他机构或个人提供担保。 并购和重组限制：在资产支持证券尚未清偿完毕的情况下，SPV不能进行清算、解体、兼并及资产的销售或重组等影响SPV独立和连续经营的活动。 SPV的模式：主要有信托和公司两种形式 目前我国的企业资产证券化主要采用由证券公司发起的“专项资产管理计划”的类信托模式。 设立SPV 4.3企业资产证券化的操作环节 资产转让的主要方式： 让与：原始权益人无需更改、终止与原始债务人之间的合约，直接将资产（债权）转让给SPV，但须履行通知债务人的程序。 债务更新：原始权益人与原始债务人之间的债权债务关系终止，由SPV和原始债务人重新签订新的债权债务合约。 从属参与：原始权益人无需更改、终止与原始债务人之间的合约。SPV先向投资者发行资产支持证券，然后将筹集到资金转贷给原始权益人。原始权益人用对原始债务人的债权作为本借贷的担保。 资产转让根据不同的情况可被定性为真实出售和担保融资。 以真实出售的方式转移资产是实现风险隔离的主要手段，也是多数资产证券化追求的目标。 资产转让 4.4企业资产证券化的操作环节 外部增级 第三方担保 流动性支持 银行担保 信用保险 内部信用增级 优先次级的分层结构 超额抵押 现金储备帐户 回购条款 信用增级 4.5企业资产证券化的操作环节 法律法规风险 基础资产的权属，投资者的优先追索权 基础资产转让、买卖过程中的权利完善 基础资产对应经营性资产的安全性 基础资产的信用质量 基础资产自身的历史信用情况 外部信用提供者的信用状况 交易结构 产品结构：规模、期限、分配频率、产品分层等 现金流的分配方式 损失的分配方式 管理和操作风险 资金的混用 再投资的安全性 各中介机构的服务质量和信用质量 信用评价 4.6企业资产证券化的操作环节 行政审批 审批部委：中国证券监督管理委员会 项目性质：由证券公司发起的专项资产管理业务 主要法规依据： 证监会于2009年5月出台《证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）》 目前的状况： 2005年至2006年8月第一批试点期间共发行了“华能水电”、“浦东建设”、“远东租赁”等九只资产证券化产品，累计融资262.85 亿元，取得了积极的成果。 2006 年底证监会与交易所、证监局对企业资产证券化项目进行联合检查。2007 年对资产证券化运行和管理现状、监管情况、募集资金使用以及存在的问题进行了全面的总结，提出继续选择少量项目进行试点，起草完成《证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）》。 目