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牛熊仍在搏杀之际，狼却来了！ —浦发总行私人银行投资研究中心主任时红周周道 浦发银行总行私人银行投资研究中心 2016.10.31 目录 投投“时道” 市场回顾 热点分析 下周焦点 牛熊仍在搏杀之际，狼却来了！近期仍有投资者觊觎“疯 狂的石头”（期货市场）、痴迷“打不死的小强”（房地 投投 “时道”产市场）、流连“扶不起的阿斗”（股票市场），而正当 热切旁观各大资本市场牛熊搏斗之际，一不小心，狼却来 了——政策风向转折或已在酝酿中！如我们在4季度报告中 曾指出政策风向或渐变，“经济企稳、通胀回升、抑制资 产泡沫、美国加息预期等都显著压缩了宽松想象空间，货 币政策定位将适度回归紧平衡状态”。中共中央政治局10 月28 日召开会议：要有效实施积极的财政政策，保证财政 合理支出，加大对特困地区和困难省份支持力度；要坚持 稳健的货币政策，在保持流动性合理充裕的同时，注重抑 制资产泡沫和防范经济金融风险；要落实供给侧结构性改 革各项任务，抓紧完成年度重点改革任务。结合年中政治 局会议和杭州G20共识，国内宏观政策也进一步强调财政政 策、货币政策和供给侧结构性改革协调性，政策在稳增长 的同时对抑制资产泡沫和防范风险的关注度明显在提升， 警惕领域包括房地产市场局部泡沫化、债市投资过度杠杆 化以及煤炭等国内资源品的过快上涨。总之，享受牛熊搏 杀之余，投资者谨防 “渐变”转为“骤变”！ 市场回顾 全球市场风险偏好重新有所走弱，主要国家股市和债市收跌，大宗商品 偏强但分化，因为经济企稳的同时市场流动性趋紧。 美国经济与政策：复苏动能在恢复 推升美联储再次加息预期 美国三季度实际GDP增速超预期，主 要得益于净出口、非住宅支出以及企 业库存，不过消费贡献减弱，企业设 备投资成为拖累。  三季度实际GDP年化季环比初值2.9%， 预期2.6%，前值1.4%。  净出口对GDP增速贡献了0.83%，前 值0.18%，主要因大口出口飙升。  企业库存贡献了0.61%，为2014年初 以来首次作出正面贡献。  非住宅支出增长5.4%，前值下滑 2.1%。  企业设备投资增长-2.7%，连续四个 季度下滑。  消费增长1.43%，前值2.88%。 美国经济与政策：复苏动能在恢复 推升美联储再次加息预期 房地产周期依然处于扩张阶段  8月标普/CS全国房屋价格指数同比增长5.3%，较7月份时的同比增长5%又小 幅提高，该指数较2006年7月份创下的历史纪录高位仅只有毫厘之差。  美国9月新屋销售年化59.3万户，低于预期的60.0万户，但接近近九年以来 最高位。就业持续增长加上较低的抵押贷款利率提高了房市需求，不过新 屋建设仍然滞后，建筑商仍然为土地和劳动力短缺的问题所困。 美国经济与政策：复苏动能在恢复 推升美联储再次加息预期 资本支出周期已经转向萎缩  9月耐用品订单环比下降0.1%，差于预期的0.0%；  作为企业设备投资增速的指标，扣除飞机的非国防资本耐用品订单环比初 值下滑1.2%，不及预期的下滑0.1%，降幅创今年2月来最大。 美国经济与政策：复苏动能在恢复 推升美联储再次加息预