业务稀缺模式独特静待二次腾飞.pdfVIP

证 中化岩土 （002542）投资价值分析报告 券 研 究 业务稀缺、模式独特，静待二次腾飞 报 告 / 公 2016 年5 月30 日 买入 （维持） 司 当前价：7.46 元 研 投资要点 目标价：10.46 元 究 /  积极转型升级的基础工程业龙头。公司主要从事地基与基础工程业务，是 中信证券研究部 国内为数不多的地下工程开发综合服务商，下游包括工业、市政交通、机 建 场、民建等，2014 年以来积极布局通航、传媒、金融等新兴产业。 杜市伟 筑 行  传统主业：外延巩固龙头地位，协同打开更大空间。2015 年行业规模预计 电话：0755 业 7000 亿元，龙头市场份额不足 1%，未来竞争分化、整合将成趋势，同时 邮件：dushiwei@ 由于注册制放缓，潜在整合标的增加，此外公司并购模式成熟、估值有优 执业证书编号：S1010515070001 势、实际控制人持股比例仍有稀释空间，也为其依托资本优势进一步外延 发展奠定基础。公司通过并购一系列同业公司，主业完成从“地基处理” 到“地下工程开发综合服务商”的蜕变，下游也从原来的工业拓展到包括 相对指数表现 轨道交通、民建、港口水务、市政等在内的全市场领域，市场空间得到了 极大拓展。 沪深300 建筑施工Ⅲ(中信) 中化岩土  纯正“通用机场”标的，飞行培训、机场后市场等新发展空间有望打开。 47% 政策支持力度加大、低空空域限制有望放开，通航业有望爆发。公司依托 27% 场道施工基础陆续布局浙江安吉、江苏高邮、江苏如东、安徽黄山、广东 7% 恩平等通用机场，成为市场稀缺的通用机场标的。通用机场与工程互补性 -13% 强，如机场提供百亿元工程业务市场、工程业务最大限度降低机场建设成 -33% 本、与政府合作方式带来大量市政业务等。我们更好看通用机场为公司打 开的多维商业发展空间，包括飞行培训、FBO 基地、通航商业休闲中心等。 -53% 150528 150828 151128 160228  PE 思维布局新兴产业，九州传媒最令人期待。公司以参股方式跨界布局新 资料来源：中信数量化投资分析系统 兴领域，其中传媒30%、保险15%、芯片11.08% （优先股）、互联网金融 0.1364% ，布局方式稳健，其中我们最看好传媒业务。九州梦主打奇幻文