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* 假设一个投资者想投资于SP500指数，目标 是在两年内组合的价值不会低于初始投资。为了实 现这一目标，他可以有哪些选择？ 本章将让我们更好地理解金融产品的供给，以及如何在获得相同回报的策略中进行选择。 14.1 14.1.1 14.1.2 14.1.3 14.1.4 14.1.5 14.2 14.2.1 14.2.2 14.2.3 14.2.4 14.3 14.3.1 14.3.2 14.4 获得相同回报的各种途径 购买交易所交易的期权 购买OTC市场交易的期权 动态复制策略 静态复制策略 内嵌衍生工具 金融产品的供给分析 交易所 金融中介自己 动手作为 金融工程师的金融中介 金融创新和金融工程 金融产品的生命周期 金融创新的利润 策略的评估 熟悉 熟悉 了解 了解 了解 熟悉 熟悉 了解 了解 熟悉 了解 了解 1、购买交易所交易 的期权； （单元14.1.1） 2、购买OTC市场交 易的期权； (单元14.1.2) 3、动态复制策略； (单元14.1.3) 4、静态复制策略； (单元14.1.4) 5、内嵌衍生工具。 (单元14.1.5) 在OTC市场上购买期权的好处： 可以买到完全符合自己要求的期权 在OTC市场上购买期权的缺点： 信用风险 面临一系列交易伙伴风险 其他 价格缺乏透明度，买方必须自己评估卖方 的要价是否合理 头寸的中途了结问题 动态复制的缺点： 需要频繁的交易 流动性问题 模型风险 执行风险 动态复制的优点： 在期权没有办法买到又没有其他替代品的时候动态复制 策略是个很好的选择。 在期权很贵的时候，动态复制策略也可以降低保值成本。 运用动态复制策略的匿名性和保密性较好。 静态复制的优点： 不需要进行动态调整，通常交易频率低，没 有模型风险。 静态复制的缺点： 对应很复杂的回报，它可能会使交易的成本 很高。 A先生的目标是获得一个像看跌期权一样的 回报。除了买入看跌期权，如果当日元的汇率下 跌的时候XYZ公司的债务支出会降低，或者投资 收益会增加，那么A先生的目标也可以实现。 因此，A先生还有一个选择是发行债券，使 债券的支付和日元汇率的变动方向相同；或者投 资于价值变动与日元汇率变动方向相反的资产。 买入或卖出回报和公司想要规避的风险相关的证券的做法称为内嵌衍生工具法。 1987年福特公司发行了一种称 为反转PERLS（reverse PERLS）的证 券。其中，PERLS代表本金汇率关联 证券（Principal Exchange Rate Linked Securities）。福 特按$1亿的面值支付11%的美元利息。到期时的偿付 款由公式决定： Max[2亿－与13.92亿日元等值的美元，0] 在日元汇率是139.2日元/美元的时候，偿付额是本 金$1亿。随着日元的升值，偿付额会降低。 福特将一个保值交易和融资交易捆绑在一起可获得哪些好处？ 1. 捆绑可以通过降低和发行者债务相关 的信用风险来降低资金成本。 2. 捆绑可以通过完善市场来降低资金成 本。 3. 捆绑可以通过消除交易伙伴的问题改 善保值。 4. 捆绑可以使套利的交易成本更低。 各种衍生产品供给方式的比较优势： 1. 交易所 （单元14.2.1） 2. 金融中介 （单元14.2.2） 3. 自己动手 （单元14.2.3） 4. 作为金融工程师的金融中介 （单元14.2.4） 交易系统的运作会引发一些固定成本。 如果交易不活跃，交易所就无法盈利。所以 让交易所为仅发生一次的交易提供便利是不 现实的。一种回报越特殊，交易所就越没有 比较优势。不过交易所也希望设计更加有