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第五章 相關模型（三） 第一節 價格/收益比率（基礎財務變量模型） 第二節 價格/帳面價值比率 (基礎財務變量模型) 第三節 價格/銷售收入比率 （基礎財務變量模型） 第四節 期權定價模型（評估股權的價值） 第五節 期權定價模型（評估自然資源的價值） 第六節 期權定價模型（評估產品專利的價值） 第一節 價格/收益比率 （基礎財務變量模型） 一、意義 價格/收益比率，即市盈率，可以用股息折現模型中所決定價值的相同基礎財務指標顯現。 二、模型 穩定增長階段公司 高增長階段公司 三、說明 g ：前n年的增長率 gn：n年後穩定增長階段的永續增長率 四、適用性 正收益 合理價值 五、注意事項 第二節 價格/帳面價值比率 （基礎財務變量模型） 一、意義 價格/帳面價值比率，即P / BV，可以用股息折現模型中所決定價值的相同基礎財務指標顯現。 二、模型 穩定增長階段公司 高增長階段公司 三、說明 g ：前n年的異常增長率 gn：n年後的永續增長率 四、適用性 製造業有存量資產 不當評估價值 五、注意事項 第三節 價格/銷售收入比率（基礎財務變量模型） 一、意義 價格/銷售收入比率，即P/S，可以用股息折現模型中所決定價值的相同基礎財務指標顯現。 二、模型 穩定增長階段公司 高增長階段公司 三、說明 g ：前n年的異常增長率 gn：n年後的永續增長率 四、適用性 服務業有營業收入 不當評估價值 五、注意事項 根據基礎財務變量的模型，將得出與股息折現模型相當的股權價值。該股息折現模型，包含：穩定公司的高頓增長模型，以及高增長公司的二階段股息折現模型。 第四節 期權定價模型 （評估股權的價值） 一、意義 可以將股權視為標的公司的買方期權，而買賣資產歸還債務時，則做為期權的執行。 二、模型 三、說明 V：標的公司資產的當前價值 D：在外未償還債務的帳面價值 r：對應於債務到期期限的無風險利率 t：債務的到期期限。倘若有多項在外未償還債務時，則採用該多項在外未償 還債務之期限的積權平均值做為到期期限。 ：標的公司資產價值的方差。 N(X)：於標準正態分布下，變量低於X的累計概率，即Z≦X時的面積。 四、適用性 財務困難公司 債務有限 合理的方差 五、侷限性 公司資產價值為數據 評估價值對公司價值方差敏感 利率大則高估股權價值 第五節 期權定價模型 （評估自然資源的價值） 一、意義 評估自然資源儲備的價值，可以視為該資源的買方期權的價值。 二、模型 自然資源儲備的價值 三、說明 V：未開發資源的當前市場價值，根據開發獲得現金收益的滯後期折現 X：資源開發成本的現值 r：對應於相應期權壽命週期的無風險利率 y：每年自資源開發中，所獲得的淨現金流量，根據市場價值的百分比表示 ：標的資源市場價值的方差 t：保有資源開發權得時間，或者預期資源將被消耗殆盡的時間 四、適用性 資源控制權 合理估計 五、侷限性 規模已知 低估價值 第六節 期權定價模型 （評估產品專利的價值） 一、意義 評估產品專利的價值，可以視為開發相應產品的買方期權的價值。 二、模型 產品專利的價值 三、說明 V：現在引進產品能夠獲得的預期現金流量的總現值 X：現在引進產品需要投入的開發與引進成本的總現值 r：對應於相應期權壽命週期的無風險利率 y：一除以專利的壽命期限，一般以年為單位。 ：已考量技術、法律，以及市場的變化，預期現金流量變化的方差 t：專利的壽命期限，或者是競爭者進入障礙存在的時間長度。 四、適用性 起步公司 產品價值大 五、侷限性 考慮技術變化 基本分析 * *