信用风险和信用衍生品.pptVIP

1 0 0 0 0 0 0 0 违约 0.19253 0.64479 0.11711 0.02690 0.01195 0.00423 0.00122 0.00127 CCC 0.04946 0.04992 0.80767 0.07961 0.00718 0.00361 0.00211 0.00044 B 0.00955 0.00970 0.08397 0.81159 0.07710 0.00644 0.00126 0.00039 BB 0.00149 0.00110 0.01078 0.04964 0.87459 0.05878 0.00320 0.00042 BBB 0.00041 0.00009 0.00227 0.00678 0.05228 0.91305 0.02420 0.00092 A 0.00011 0.00029 0.00066 0.00064 0.00583 0.07692 0.90890 0.00665 AA 0.00012 0.00006 0.00014 0.00066 0.00065 0.00736 0.08272 0.90829 AAA 违约 CCC B BB BBB A AA AAA 转换矩阵的一个例子 CreditMetrics数据集由JP Morgan公司提供。其数据集由四种数据类型构成：收益率曲线、价差、转换矩阵和相关系数。（数据集） （一）收益率曲线 CreditMetrics收益率曲线数据集由主要货币的无风险到期收益率构成。 图12.2显示了这些无风险收益率的一个例子。 数据集中包括1年、2年、3年、5年、7年、10年和30年到期的收益率。 图12.2 无风险收益率曲线和两条风险收益率曲线 （二）价差 对于每一个信用评级，数据集提供对于各个到期日超过无风险收益率的价差。 （三）转换矩阵 在CreditMetrics框架中，转换矩阵为一年时间各信用等级变动的概率。 （四）相关关系 当我们开始考察一个风险债券投资组合的行为时，我们必须考虑一个债券的重新评级或者违约与另一个债券的重新评级或违约之间是否存在着任何相互关系 CreditMetrics的度量术是有关计算在将来某一时间(时间期限)风险投资组合可能的价值和估计这种价值出现的概率。下图显示了债券价值可能的一个概率分布，它告诉我们对这个特定债券我们要确定风险必须知道的所有一切。 要计算我们的投资组合的期望值和标准差，我们必须知道每个联合状态发生的概率。 因此，要确定任何将来的特定联合状态的概率，可以分两步来实现： 1. 计算债券之间的相关关系； 2. 计算任意一种联合状态的概率。 这正是相关关系进入的地方。 Copula与相关结构。 CrashMetrics是一种评估在万一发生金融市场极端变动情况下投资组合的表现。 它不是JP Morgan业绩度量家族的成员。其研究重点是金融工具的投资组合是如何在最糟糕情况的场景下并在几乎没有任何关于市场变动大小或它的时间方面的假设前提下被估价的。唯一的假设是关于市场变动方面的，“崩盘”在规模上受到限制，而且，崩盘的次数在其它方面也受到限制。有关崩盘的规模和时间的概率分布上则没有任何假设。 在这里我们考虑它是一个股票价值的变动，它可以由基本标的资产变动的泰勒序列展开式来加以近似： 问题：投资组合隔夜后可能发生的最坏情况是什么？ 回答：如果Gamma是正的，股票价值的变动最小值出现在 ，最糟糕情况下的投资组合变动为。 （二次曲线图） 问题：在找到了一种能发现可能发生的最糟情况是什么的技术后，那么如 何使最糟情况不那么糟？ 回答：可以通过最优静态对冲来实现。 步骤： 1. 寻找一种可利用来对冲我们投资组合的合约。该合约具有一个Delta和一个Gamma，以 和 表示 2. 选择最优数量的对冲合约，使得具有适当静态套期保值的投资组合现在价值总变化 最小。 问题：一家银行的投资组合含有许多的基本标的，而不只是一个基本标的。CrashMetrics将如何处理它们？ 回答：是通过一个指数或者基准来实现的。 通过将任何一个资产的极端变动的大小与象SP500这样的一个或几个基准联系起来，我们可以度量资产和期权的投资组合的表现。如果基准变动了x%，那么第 i 个资产变动了kix%。 在单一指数多资产模型中我们可以把投资组合价值的变动写作 极端情况：每个资产的百分比变动可以与基准的变动百分率x相关联， 注意：一阶系数D是