航运研究笔记之五中海集运与中远集运对比.PDF

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 航运 ＃title ＃ ＃investSuggestion ＃ ＃ 航运研究笔记之五：中海集运与中远集运对比 推荐 (维持） investS ＃createTime1 ＃ uggesti 2015 年 07 月16 日 onChan 行 ＃relatedReport ＃ ge ＃ 相关报告 投资要点 业 《【兴业交运】航运研究笔记之 ＃summary ＃  船队对比。中国的航运资产主要在四大航运央企中，其中集装箱运输业务 点 四：招轮与中海发展对比》 2015-04-26 主要在中海集运与中国远洋旗下的中远集运中。集运业是航运三大子行业 评 《【兴业交运】航运研究笔记之 中行业集中度最高的，前3 大集运公司运力占比近40% ，前20 大集运公 三：到2020 年“国油国运”将 报 带来 95 艘 VLCC 的需求》 司运力占比超过90% 。中远集运船队为 163 艘船、82.5 万TEU，运力占 告 2015-04-15 比4.5% ；中海集运船队为138 艘船、70.5 万TEU，运力占比为3.9% ，中 《【兴业交运】航运研究笔记之 二：中国船东与淡水河谷合作将 远和中海船队规模在全球分别排名第六、第七，两家公司船队规模加起来 产生90 艘VLOC 和23 亿元利润 可以排到第四。 增量》2015-04-15 《【兴业交运】航运研究笔记之  业务对比。中远集运与中海集运主要从事集装箱运输。集运业务基本是同 一：低油价对航运业影响的思 考》2015-03-18 质化的，不同的集运公司提供的服务没有本质的差别，运价基本由供求关 系决定，业内的公司基本没有议价能力。不同集运公司盈利能力的差别主 分析师： 要在于船队结构、航线结构以及成本控制能力的差别等，但对公司盈利影 龚里 响最大的因素还是受供求关系影响的行业运价情况。从历史数据来看，中 gongli@ 远与中海集运的历年毛利水平波动很大，但同一年两家公司的毛利水平差 S0190515020003 别不大，近两年中远集运的毛利率略高于中海集运。 ＃assAuthor ＃ 研究助理：  联盟对比。由于集运业的市场集中度并不算高，为了应对突出的供求矛盾， 吉理 主要的班轮公司组成了一些航运联盟，共同派船联合经营。通过联盟，班 jili@ 轮公司可以增加发船频率，增加覆盖港，启用大船降低单箱成本。中远很 早就加入了航运联盟进行运营，中海过去没有加入航运联盟，与其他公司 主要在航线上进行合作，不过今年也加入了航运联盟。目前集运有四大联 盟，中远中海处在不同阵营。四大联盟占据了亚欧线和太平洋线这两大东 西干线运力总份额的99% 、95% 。  发展战略对比。根据 14 年年报的披露，中远对集运业