批发业务高增长,资产减值拖累公司业绩.PDFVIP

2018 年 04 月 26 日 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 凯撒旅游 (000796.SZ) 买入 （维持评级 ） 公司点评 市场价格（人民币）：12.90 元 批发业务高增长，资产减值拖累公司业绩 市场数据(人民币) 公司基本情况(人民币) 已上市流通A 股(百万股) 246.04 项目 2016 2017 2018E 2019E 2020E 总市值(百万元) 10,358.70 摊薄每股收益(元) 0.265 0.275 0.500 0.612 0.713 年内股价最高最低(元) 17.80/11.10 每股净资产(元) 2.33 2.51 3.01 3.62 4.33 沪深300 指数 3828.70 每股经营性现金流(元) 0.38 0.60 0.86 0.83 1.01 深证成指 10547.10 市盈率(倍) 57.23 51.27 25.80 21.09 18.10 行业优化市盈率(倍) 27.87 27.87 27.87 27.87 27.87 净利润增长率(%) 3.30% 3.74% 82.05% 22.33% 16.54% 净资产收益率(%) 11.35% 10.95% 16.62% 16.89% 16.45% 人民币(元) 成交金额(百万元) 600 总股本(百万股) 803.00 803.00 803.00 803.00 803.00 500 来源：公司年报、国金证券研究所 16.52 400 经营简述 300  2017 年公司实现营业收入 80.45 亿元/+21.24% ；归属于上市公司股东的净 13.81 200 利润2.21 亿元/+3.82% ；扣非净利润为1.51 亿元/-30.05%。 100 经营分析 11.1 0 6 6 6 6  公司在 17 年出国游市场相对低迷情况下营收实现 21%增长，批发业务增长 2 2 2 2 4 7 0 1 0 0 1 0 7 7 7 8 较快：公司营收增长 21%，批发业务增长较快（人数增长 89.5%，收入增 1 1 1 1 成交金额 凯撒旅游 长45.5%），占比有所提升（2017 年 18.4%VS2016 年 15%），客单价有所 国金行业 沪深300 下滑，主要由于公司布局新城市中以批发业务来切入，华南及西南地区分别 增长 72%/65%。零售业务保持平稳增长 17.6%，客单价提升 7%, 门店数达 247 家，增加9