鹏华基金月投资策略报告.docVIP

鹏华基金管理有限公司上海分公司 研究报告精粹 （2006-08 2006 年 8 月投资策略 宏观调控和扩容压力加 大短期震荡风险 宏观调控力度将继续加大 从胡锦涛总书记和温家宝总理关于下半年经济工作近期讲话的主要 精神来看，下半年宏观调控力度将继续加大，调控的主要目标是抑 制固定资产投资过快增长。央行将加大央票发行规模，以收紧流动 性，必要时将出台提高准备金率，提高存贷款基准利率、让人民币 小幅升值等紧缩措施。在产业政策层面上，国家发改委将按照有保 有压的原则加大调控力度，压那些高耗能高污染的落后产能投资， 鼓励自主创新的更新改造投资。 市场短期震荡风险加大  2006 年 8 月投资策略 2006 年 市场基本数据（7 月 28 日） 深市综合 422.8 上证综合 1662.03 上证指数走势图 (资料来源: ) 城镇固定资产投资单月增速 总体来看，近期股票市场上涨动力在减弱，短期震荡风险在加大。 主要原因是，今年上半年股市行情的股改层面的对价拉动因素、业 绩周期层面的估值拉动因素，以及流动性过剩层面的资金推动因素 均趋向减弱，而另一方面，股市扩容压力却在加大，市场对于新股 的过度炒作也将增大市场的波动风险。  8 月份策略建议：关注可持续的业绩增长 在股市中长期前景依然看好，但短期震荡风险加大的情况下，建议 投资者重点关注那些受宏观调控影响较小，具备可持续增长能力的 上市公司。8 月份，在周期性行业中，建议关注机械设备和电力设备 等行业中具备自主创新能力，能从“十一五”规划实施中持续受益  广义货币 M2 同比增长率 的上市公司；关注成品油价格改革，以及技术壁垒较高，国内产需 存在较大缺口的有机化工新材料子行业；在非周期行业中，建议关 注假发饰品、医药行业中的自主创新型公司和优质传统中药品牌， 以及具备一定区位垄断优势的高端零售业态。对于受宏观调控影响 较大的房地产、钢铁、建材、工程机械等周期性行业，建议投资者  保持谨慎，可适度关注其中的并购题材。 进出口增长率和单月贸易顺差 8 月份重点关注行业和上市公司点评 机械设备行业：关注自主创新型公司业绩的持续释放 电力设备行业：关注行业上升周期中的优质资产整合 石油和化工行业：关注成品油价格改革和有机新材料子行业 假发饰品行业：产需两旺推动业绩增长 医药行业: 关注自主创新型公司和优质传统中药品牌 零售行业：关注高端业态和优质资产注入    2006 年 8 月投资策略 目录索引 宏观调控力度将继续加大 3 市场短期震荡风险加大 4 8 月份策略建议：关注可持续的业绩增长 5 8 月份重点关注行业和上市公司点评 5 机械设备行业：关注自主创新型公司业绩的持续释放 5 电力设备行业：关注行业上升周期中的优质资产整合 6 石油和化工行业：关注一体化公司和有机新材料子行业 6 假发饰品行业：产需两旺推动业绩增长 7 医药行业: 关注自主创新型公司和优质传统中药品牌 8 零售行业：关注高端业态和优质资产注入 8 PAGE 2 20 2006 年 8 月投资策略 宏观调控力度将继续加大 今年上半年，经济运行的突出矛盾是新增贷款大幅增长，投资出现新 一轮过热，贸易失衡加剧。今年上半年人民币新增贷款累计达到2.18万亿 元，相当于今年全年央行新增贷款总量调控目标的87%，同比多增7233亿 元。上半年，全社会固定资产投资同比增长29.8%，增速比去年同期加快 4.4个百分点。在投资增长加速的拉动下，上半年，国内生产总值同比增 长10.9%，增速比去年同期快0.9个百分点，其中二季度经济增长率达到 11.3%的新高。上半年贸易顺差614亿美元，比上年同期增加218亿美元，6 月末，国家外汇储备达9411亿美元，比年初增加1222亿美元，人民币升值 压力继续加大。 新增贷款大幅增长的深层原因是流动性过剩，而流动性过剩的基本原 因是贸易失衡。贸易顺差增长过快对人民币构成升值压力，政府为维持人 民币汇率稳定而被迫牺牲货币政策的独立性，形成人民币基础货币被动投 放格局。信贷的大幅增长对于投资增长起到推波助澜的作用。而粗放型的 投资增长一方面将增大当前物价上涨压力，增大资源和环境所承受的压 力，另一方面，将增大未来几年的产能过剩压力。产能过剩压力的增大将 进一步刺激出口，进一步加剧未来几年中的贸易失衡。 胡锦涛总书记就做好下半年经济工作提出的６点要求中明确指出，要 切实控制固定资产投资规模，要坚决抑制高耗能、高污染和产能过剩行业 盲目扩张；要要加快转变外贸增长方式，推进加工贸易转型升级，切实优 化外资结构和进出口商品结构，促进外贸进出口平