第三章 货币的时间价值(一).pptVIP

* 3. 年金问题： 什么是年金？ 一系列均等的现金流或付款称为年金。 现 实 中 的 例 子 零存整取 均等偿付的住宅抵押贷款 养老保险金 住房公积金 * 年金的分类： 即时年金是从即刻开始就发生一系列等额现金流。 普通年金则是在现期的期末才开始一系列均等的现金流。 在时间轴上区分即时年金与普通年金 * 年金终值的计算 年金终值就是一系列均等的现金流在未来一段时期的本息总额。 以你在银行的零存整取为例，假定你现在某银行开设了一个零存整取的账户，存期5年，每年存入10000元，每年计息一次，年利率为6%，那么，到第五年结束时，你的这个账户上有多少钱呢？ 这实际上就是求你的零存整取的年金终值，它等于你各年存入的10000元的终值和。 * * 即时年金的终值计算 * 即时年金终值公式的推导过程 第一种方法为： S=P（1+i）+P（1+i）2+……+P（1+i）n ① （1+i）S=P（1+i）2+P（1+i）3……+P（1+i）n+1 ② ②—① iS= P（1+i）n+1-P（1+i）= P[（1+i）n+1-(1+i)] S=P［(1+i）n_1］·(1+i）/i 第二种方法为： 按照等比数列a,aq,aq2…aqn-1求和公式S n=a(1－qn)/(1－q)， 上式中a=P(1+i)，q=(1+i) * 普通年金的终值计算 在前面的即时年金与普通年金的时间轴上看到，即时年金的每笔现金流比普通年金都要多获得1年的利息，所以，即时年金的终值为普通年金终值的（1+i）倍。因此，将即时年金的终值除以（1+i），就得到普通年金的终值计算公式： * 年金的现值举例 如果你有这样一个支出计划：在未来五年里，某一项支出每年为固定的2000元，你打算现在就为未来五年中每年的这2000元支出存够足够的金额，假定利率为6%，且你是在存入这笔资金满1年后在每年的年末才支取的，那么，你现在应该存入多少呢？ 整存零取 * 整理后得到： 即时年金的现值公式为普通 年金现值公式乘以（1+i） * 永续年金的现值计算 永续年金就是永远持续下去没有最终日期的年金。我们无法计算永续年金的终值，但是，却可以计算它的现值。 例如，假设市场的一般利率水平是10%，现在政府发行一种永久性债券，每年利息12元，你愿意出多少钱买这种债券？ * 你的住宅按揭贷款月供应该是多少？ 如果知道年金现值、未来年期限和利率，就可以通过现值公式计算出未来的年金。均付固定利率抵押贷款就是在已知现值、利率和借款期限时计算每月的还款额的。 假定在这三年中，你存够了购房的首付款10万元，成功地从银行申请到了40万元的按揭贷款，假定贷款年利率为6%，期限为30年。那么，你的月供是多少呢？ * * 现金流贴现方法是一种非常重要的微观金融决策分析方法。其基本思想包含在由现值、终值、利率和期限组成的等式之中： 只要给出其中任意3个变量，就可计算其第四个变量，并在此基础上总结出投资决策规则。其中最基本的决策规则包括净现值法和内含报酬率法。 四、现金流贴现决策规则 * 1、净现值法 净现值（Net Present Value, 简称NPV）是指一项投资项目未来流入的所有现金的现值和减去未来流出的所有现金的现值和之差。即， 其中，CIt和COt分别为t期的现金流入和流出 * 如果一个投资项目的净现值为正值，说明该项目是有效益的、可行的，否则就无效益、不可行。在多个项目比较中，净现值最大的项目最优。 在计算一项投资的NPV时，通常采用资金的机会成本（Opportunity Cost of Fund）, 又称为市场资本报酬率(Market Rate of Return）作为贴现率。资金的机会成本是指如果该资金不投资于该项目而是投资于其他项目可能获得的收益。 理解：市场资本报酬率反映了市场平均的对货币时间价值的评价！ * 例3.8: 假设你有一笔资金准备购买5年期国债，该国债的面值为10000元，按面值打7折销售，到期按面值兑付。当时1年期银行存款利率为6.5%。购买该种国债是否可行？另外有一种5年期企业债券，年利率为8.8%，计单利，到期一次性支付。购买该企业债券是否可行？投资两种债券哪种更好？我们可用净现值法进行评价。 其购买国债的现金支出为10000*0.7=7000元。由于是现期支付，不用贴现，其PVO=7000元。 其现金收入为第5年后的本金和利息收入10000元， 其现值为：PVI=[1/(1+0.065)5]*10000=7298.81元。 其NPV=7298.81-7000=298.810， 显然该项投资是可行的。 购买企业