货币政策与流动性.pptVIP

绝对水平的衡量标准 社会整体资金水平：反映的是总的货量，受基础货币和信贷两方面因素影响，因此可以用整体的货币供应量M2来衡量；(其他总量指标如M1之类也可作为借鉴） 衡量银行间资金水平： 超额准备金率——衡量商业银行持续放贷能力的重要参考；货币政策调控效果的直接参考； 货币市场短期利率；（短期回购利率、同业拆放利率等） 存贷款的缺口； 第二部分：衡量流动性缺口该怎样建立指标？ 何为流动性过剩？ 过剩是一个相对的概念——更应该把其描述为“缺口”。资金供求双方出现的缺口；流动性过剩则表现为正缺口，反之则为负缺口； 流动性过剩的问题相对于总量绝对值得多寡，显然更能引起市场的关注；（供需双方作用的均衡结果） 我们该怎样快速有效地分辨出市场的流动性水平状况？ 衡量社会整体资金水平的供求关系（之一） M2—GDP—CPI的缺口：反映货币供给与需求的缺口。来源于费雪方程：MV=PY，两边取对数，假定货币流通速度为常数。 使用：数值为正，显示供给相对于需求过剩，即所谓的社会整体资金流动性过剩现象；反之，则说明流动性环境趋紧；（货币失踪之谜） 衡量社会整体资金水平的供求缺口（之二） M1增速与M2增速的缺口；或者是M1/M2；以活期存款变化的值来表征货币周期的变化。 M1定义：M0+活期存款 M2定义：M1+定期存款+其他存款 M1、M2的缺口反映出的方向性变化： 如果M1 增速大于M2，意味着企业的活期存款增速大于定期存款增速，资金的流动性增强，企业经营活动改善，居民的储蓄意愿降低，投资意愿增强，因此，经济景气度上升。 如果M1 增速小于M2，表明企业和居民选择将资金以定期的形式存在银行，货币流通速度降低，经济运行前景堪忧。 2000年以来我国经历的货币扩张周期与收缩周期 优势比较 M1、M2反映的是社会整体资金的绝对水平，其单月同比增速可以全面的反映出流动性增量的变化和货币政策调控的效果；而M1同比增速更是保持了对宏观经济的周期变化较高的领先性——如对CPI保持6月左右的领先； 不足之处在于仅仅反映的是流动性的绝对水平，无法反映其实际供求状况； 相对而言，M2同比增速—GDP—CPI则反映的是资金的缺口状况；较为客观的反映了经济体系中过剩的流动性状况； 不足之处在于，假定为货币流通速度不变，但实际变化中要考虑到该因素； M1、M2缺口：放映的是货币的周期性变化特征。可以较好的勾勒出货币扩张紧缩周期的脉络图； 货币市场流动性衡量标尺 实际上，相对于滞后一月出台的货币供应量数据，货币市场的利率则更有及时性； 此外，考虑到货币市场在整个流动性格局中所处的支配地位，并且货币市场是央行宏观调控最直接的目标，直接用以观测政策效果，所以很大程度上，可以将货币市场的流动性状况作为直接的流动性观测指标； 利差可以较好的反映货币市场流动性状况 货币市场利率与资金面的逻辑：资金越多，利率越低；反之，则高。 但决定利率的因素有很多，不仅仅是资金面这单一的因素； 因此，剔除掉其他的因素、考虑到资金需求方的指标更能反映资金缺口；在此背景下，利差孕育而生； 主要的利差指标有： SHIBOR（3M)—央票（3M）； 同业拆借利率（3M）—同业拆放（3M）等； 神奇的指标（一） SHIBOR（3M）与央票（3M）之间的利差，简称为“CB”指标，取义央行英文（Central Bank）。 其界定社会资金的最原始成本，反映出货币市场对央票的流动性补偿。 使用：其值越高说明流动性补偿越高，代表的流动性整体环境较紧；反之，则说明流动性宽裕； SHIBOR与央票（3M）之间的利差在40BP以下，显示流动性格局极度宽裕，2006年10月份开始至2007年9月。利差基本维系在40BP以内，此时，各种金融市场都出现大幅度上涨。 SHIBOR与央票（3M）之间的利差在60BP以上，显示流动性格局开始偏紧，2010年5月16号至今，利差突破60BP并不断攀升，这段时间A股市场遭受重创。 数据来源：中国货币网、SHIBOR官网、中国人民银行； 神奇的指标（一） 神奇的指标（二） 具体使用（二） 如何根据货币信贷数据来分析流动性状况： 案例： 资产重估理论 流动性与货币型通胀、通缩 研究CPI的构成指标：PPI、商务部监测肉价、粮价、商品调查指数（CRB）、商品零售价格指数、消费品零售总额增速 作业：找到它们与CPI的规律 票据贴现在贷款中的比重减少（以及票据本身的利率上升），对银行的息差产生正面的贡献 流动性是否适度，取决M2-GDP-CPI=货币供给量超额比率 从表象看流动性状况指标还有：央票招标利率，处在低位，则资金充盈，流动性较高，反之。 从流动性来源的考量指标：信贷、外汇占款、基础