政策落实可期,快递一枝独秀-物流行业中期策略.pdfVIP

行 业 研 [Table_MainInfo] 证券研究报告 究 物流Ⅲ 政策落实可期，快递一枝独秀 ——2012 年下半年投资策略 推荐 （维持） 2012 年 06 月 28 日 行 业 投 资 重点公司 投资要点 重点公司 12E 13E 评级 策  行业回顾：整体增速放缓，快递业一枝独秀。随着国内外宏观经济增速 建发股份 1.21 1.56 买入 略 下滑，2012 年前 5 月中国物流业不出意外呈现回落态势：其中，社会 中储股份 0.52 0.64 增持 物流总额 1-5 月同比增速仅为10%，增速回落3.7 百分点；社会物流总 报 飞力达 0.61 0.74 买入 费用1 季度同比增长11.8% ，增速回落4.2 百分点；物流产业增加值 1 告 新宁物流 0.20 0.26 增持 季度同比仅增长 10.8%，增速下降2.7 个百分点。物流板块上市公司业 绩增速同样减慢。一季度平均收入增速为 12.64%，低于去年同期的 澳洋顺昌 0.31 0.34 增持 20.86% ，一季度平均归属母公司净利润增速 23.51% ，低于去年同期的 55.75%。尽管物流业整体下滑，但快递业一枝独秀，保持高速增长：1 相关报告 至 4 月，规模以上快递企业业务量同比增长 46% ，业务收入同比增长 《双寡头分享成长盛宴， 37%。其中，同城、异地和国际及港澳台业务收入分别同比增长46.2% 、 FedEx 股价一飞冲天》 4 1.4%和9.4%。 2012-05-07  下半年物流利好政策靴子将逐一落地。4 月 《政府工作报告》中首次提 《物流黄金十年，寻找中国物 流龙头—物流行业 2012 年投 出流通体制改革的减税途径，措施之明确，反映了决策层对流通体制改 资策略》2011-12-28 革的高度重视。上半年上海、北京等地营改增试点表明物流扶持政策开 《快递四巨头：产品、效率和 始落地，预计未来营改增试点范围扩大、差额营业税、土地使用税减半、 规模构筑优势 ——兴业大物 民间资本参与物流行业改革等政策细则亦将陆续出台，政策催化剂将持 流之一》2011-10-10 续发酵。 分析师：  快递行业高成长可持续。中国网购需求的爆发式增长尚未结束，我们预 曾旭 计网购快递市场规模未来 4 到 5 年保持 40% 以上的增速。整个快递业 021 2015 年市场规模将达到2011 年的3 倍多。近几年，快递行业兼并重组 加速，龙头企业将脱颖而出。 zengxu@ S0190511020002  投资策略：下半年重点关注政策催化剂和快递行业。受制于宏观经济低 迷，年内绝大部分物流上市公司的业绩难有惊喜。与此同时，物流板块 纪云涛 整体估值水平去年下半年以来快速下降，平均PE 在20 倍左右，处于历 021 史低点，安全边界显著提高。下半年，我们建议投资者关注两类投资机 jiyt@ 会：1、政策扶持预期继续发酵