2011造纸行业中期策略报告.pdf

2011 年06 月17 日 造纸行业中期策略报告 各纸种增速不一，重点关注包装用纸  行业总体产量增速趋于放缓：按照行业内公司在2011-2015年间投产和计划投产的 项目预测，未来5年我国造纸产能的增量约为3500万吨，在2015年我国造纸行业的 行业与上证指数走势比较： 总产能将达到1.35亿吨，纸及纸板生产量年均增长率约为6-7%，行业供应增速将 继续趋于放缓。  行业未来需求增速将下降为6%：根据2000 ～2010年间纸品消费及其与经济的关系， 我们发现纸品的消费量自2007 年后逐年下降，增速明显低于GDP的增速并呈现出 加速下滑的迹象。我们按照2011-2015年间，GDP增长率分别9.4%,9.8%,9.2%,10% 以及10.5%假设，预计未来5年纸品的年均消费量增速保持在6%左右。  下半年原材料木浆价格相对平稳，废纸浆价格继续上涨：预计下半年针叶浆价格 将小幅上涨；而阔叶浆价格将相对平稳，甚至小幅下跌。 木浆原材料成本压力不 大，对于以木浆为主要原材料的企业影响较小。国际废纸浆价格将继续上涨。新 闻纸由于受到新媒体的冲击市场低迷，原材料成本无法转嫁，面临的压力较大； 而同样以废纸为原料的箱板纸，由于国内箱板纸行业集中度有望进一步上升，有 助提升整体议价力，转嫁成本。  各纸种未来增速不一，景气纸种发展将强于总体行业形势，年增速高达15%-20% 瓦楞和箱板纸，年增速将达18%-20%：在全球经济全面持续复苏和日本遭地震、海 啸以及核泄漏重创背景下，除日本外的六个主要发达经济体今年上半年经济增长 比预期强劲，按年率计算有望达到3%。伴随全球经济的全面复苏，社会各界对于 瓦楞包装的需求也与日俱增。中国瓦楞纸箱工业近年来年均增长率达18%-20%。据 预测，2013 年中国将超过美国，成为全球最大的瓦楞和箱板纸市场。 高档包装纸的发展空间将更加广阔，增速达15%：与发达国家相比，中国包装消费 人均很低，美国每年每人用于包装的费用为311美元，日本460美元，欧洲385美元， 而我国大约在12美元左右，仅为发达国家的3%-4%。随着中国经济的持续增长，城 市化进程的继续加快，消费升级的大趋势将推动白卡纸对涂布白板纸消费形成替 代,预计未来三年复合增长率将达到15%. 生活用纸人均消费量与人均GDP 非常相关：再生生活用纸在发达国家已拥有较高 造纸行业小组 SAC 执业证书编号S0120109030554 的普及率；而国内正处于导入发展期，预计到2015 年潜在市场容量约70 万吨， 联系人 市场存在巨大供需缺口。 胡蓓蓓 86218559 hubb@  行业评级与投资建议：基于上述行业分析，我们判断下半年纸业投资机会不明显， 德邦证券有限责任公司 维持 “中性” 的投资评级。虽然我们对造纸行业总体保持谨慎态度，但是各纸种 上海市福山路500 号城建国