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资本预算例题 Aguilera Acoustics（AAI）公司对一个预计寿命年的新的七声部仿真器项目的销售数量和价格进行了预测，每年的销售量分别为85 000、98 000、106 000、114 000、93 000个；单位销售价格均为325美元。 新产品的生产一开始就需要1 500 000美元的净营运资本，此后，每年需要追加的净营运资本性投资等于下一年的预计销售收入增加量的15%。每年固定成本为900 000美元，单位变动成本为240美元。 安装生产所需设备需要21 000 000美元。该设备属于MACRS）的7年类财产。5年后，该设备可以以取得成本的20%卖出。AAI公司适用35%的边际税率该项目的。 根据这些的估计资料，请回答下列问题： （1）分别计算出该项目每一年的净现金流量，并将最终的结果以净现金流量表的方式加以表达。 （2）（3）计算出该项目运用净现值法对该项目进行财务评价。 复利现值系数 年金现值系数 （1）分别计算出该项目每一年的净现金流量，并将最终的结果以净现金流量表的方式加以表达。85 000×325＝27 625 000 S2＝98 000×325＝31 850 000 S3＝106 000×325＝34 450 000 S4＝114 000×325＝37 050 000 S5＝93 000×325＝30 225 000 第2～5年销售收入的增加额ΔS分别为： ΔS2＝S2－S1＝4 225 000 ΔS3＝S3－S2＝2 600 000 ΔS4＝S4－S3＝2 600 000 ΔS5＝S5－S4＝－6 825 000 第0～5年需要追加的投资净营运资本性投资ΔΔNWC0＝1 500 000 ΔNWC1＝4 225 000×15％＝633 750 ΔNWC2＝2 600 000×15％＝390 000 ΔNWC3＝2 600 000×15％＝390 000 ΔNWC4＝－6 825 000×15％＝－1 023 750 ΔNWC5＝0 第5年末的净营运资本1 500 000＋633 750＋390 000＋390 000－1 023 750＝1 890 000 第1～5年每年的折旧D分别为： D1＝21 000 000×14.29％21 000 000×24.49％21 000 000×17.49％21 000 000×12.49％21 000 000×8.93％21 000 000×（8.93％8.93％4.45％21 000 000×22.31％＝4 685 100 第5年末设备的市场价值MV为： MV＝21 000 000×20％＝4 200 000 第5年末因设备的账面价值BV大于市场价值MV而节约的所得税Tax为： Tax＝（BV－MV）×35％＝485 100×35％＝169 785 第5年末设备的税后残值SV为： SV＝4 200 000＋169 785＝4 369 785 第1～5年，每年的付现成本C＝付现的单位变动成付现的固定成本总额85 000＋900 000＝21 300 000 C2＝240×98 000＋900 000＝24 420 000 C3＝240×106 000＋900 000＝26 340 000 C4＝240×114 000＋900 000＝28 260 000 C5＝240×93 000＋900 000＝23 220 000 第1～5年的经营净现金流量CF＝（S－C）×（1－税率）＋D×税率： CF1＝[（325－240）×85 000－900 000]×（1－35％）＋3 000 900×35％ ＝6 325 000×0.65＋1 050 315 ＝4 111 250＋1 050 315 ＝5 161 565 CF2＝[（325－240）×98 000－900 000]×（1－35％）＋5 142 900×35％＝6 629 515 CF3＝[（325－240）×106 000－900 000]×（1－35％）＋3 672 900×35％＝6 557 015 CF4＝[（325－240）×114 000－900 000]×（1－35％）＋2 622 900×35％＝6 631 515 CF5＝[（325－240）×93 000－900 000]×（1－35％）＋1 875 300×35％＝5 209 605 第0～5年的净现金流量NCF分别为： （1）初始的净现金流量NCF0 NCF0＝－21 000 000－1 500 000＝－22 500 000 （2）营业的净现金流量（包含了净营运资本的变化）NCF1～NCF4 NCF1＝5 161 565－633 750＝4 527 815 NCF2＝6 629 515－390 000＝6 239 515 NCF