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第五章 经济评价方法 * * 本章要点: 财务评价 国民经济评价 不确定性分析 第一节 财务评价方法与指标 财务评价（Financial Assessment): 从投资者角度,以会计学观点,根据国家财税制度,按市场价格,分析测算项目直接发生的财务费用收益,编制财务报表,计算评价指标,考察项目盈利能力、清偿能力等财务状况,判别项目财务可行性的分析评价活动。 一．现值（PV）法 （一）净现值NPV（net present value） 1．概念: 项目寿命期（n）内各年（t）现金流量（CFt）按一定折现率（i）折算到项目期初的现值之和。即: * 是项目寿命期内可获得的总净收益现值 * 折现率i : 衡量资金时间价值的收益率标准 —— 评价参数 确 定: 资 金 机会成本率 投资风险 调整 成本率 借贷款利率 资金限制 得出 财务折现率ic : 财务基准收益率 —— 财务净现值FNPV 社会折现率iS : 社会基准收益率 —— 经济净现值ENPV financial / economic net present value 2．评判意义: = 0 : 获利能力达到基准收益率ic要求 FNPV≥0 , ＞0 : 除获得ic的年基本收益外, 财务可行 还有更多的净收益(现值)； FNPV＜0 : 项目达不到最底收益率要求，财务不可取。 3．计算: 利用财务现金流量图表 —— 列式计算 4．特性：反映项目财务盈利状况基本指标之一 —— 绝对指标 评价意义不直观 —— 资金效力：增值率i + 净收益 5.方案比较: 1）NPV大者为优 2）时间不同需取 ⅰ. 各方案寿命最小公倍数 相同分析期: ⅱ. 项目实际需要服务年限 例: 完成某加工有两种可供选择的设备,有关资料如下表所示， 若基准贴现率为10%，分析该选哪一种设备为好。(单位：元) 0 1 2 3 4 i n-1 n 4 8 3000 0 19000 25000 6500 13000 35000 50000 设备A 设备B 寿命（年） 残值 年收入 年成本 投资 方案 19000 22000 19000 22000 25000 25000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 0 1 2 3 4 5 6 7 8 6500 6500 13000 13000 35000 41500 50000 3）投资额不同——净现值率NPVR：项目净现值 / 全部投资现值 （二）内部收益率IRR（internal rate of return） 1．定义: 使项目分析期所有现金流入现值之和与所有现金流出现值之和相等（净现值为零）的折现率i*, 即为该项目的内部收益率IRR。 2．意义: 反映项目(正使用、未回收)投资的年收益率。 3．评判: IRR≥基准收益率i0( ic、is )，项目可行； ＜ i0，不可行。 4．计算: （1）关于IRR的解: 求解使 的i* ⅰ. 无 解: 净现金流量正负符号零次变化 —— 无意义 ⅱ. 唯一解: 净现金流量正负符号只发生一次变化 常规投资项目：NPV = f ( i ) ——单调减函数 ⅲ. 多重解: 净现金流量正负符号变化≥2次 非常规项目 —— 现金流量有不确定的解 （2）方法: ⅰ. 计算机编程试算NPV（i*）= 0 , 则i*=IRR ⅱ. 线性插值法 —— 近似求解 ⅰ)常规项目 NPV NPV(i) NPV(i1) i1 IRR i2 i* NPV(i2) i 尽量: NPV(i