不确定性分析和风险分析.4.ppt

（二）以随机NCF计算随机NPV的期望值与均方差 1. 随机NPV的期望值 不确定性条件下，设各周期随机净现金流为Xt ，则随机NPV为： 而第t年随机净现金流期望值为： 故净现值期望值为： 2. 随机NPV的均方差 ⑴ 若不考虑方案随机净现金流之间的相关关系，则净现值均方差为： 而第 t 年随机净现金流方差为： ⑵ 若考虑随机净现金流之间的相关关系，则： 或： （三）以简便方法直接计算随机NPV的期望值和均方差 1. 问题 如何回避计算各年随机NCF的期望值和方差，而直接计算方案随机NPV的期望值与方差。 2. 思路 找出所有可能出现的随机NCF序列及其发生概率。 3. 途径 ①设法给出影响方案现金流的不确定因素可能出现的各种状态及其发生概率； ②通过对各不确定性因素不同状态的组合，求出所有可能出现的方案净现金流量序列及其发生概率。 4. 联合概率的确定 ⑴ 假设：A、B、C为三个影响方案现金流量的不确定因素，它们分别有p、q、r种可能出现的状态。 则：① 三个因素可能出现的状态组合有p×q×r种； ② 每一种状态组合对应着一种可能出现的方案净现金流量序列； ③ ⑵以概率树法确定各净现金流序列的发生概率 假设：有A、B、C三个不确定因素，它们分别有2种、3种、3种可能出现的状态。则各现金流序列样本发生的概率见图4－7。 随机净现金流序列 PA1 A1 A2 PA2 PB1 B1 PB2 B2 PB3 B3 PB1 PB2 PB3 B1 B2 B3 PC1 PC2 PC3 PC1 PC2 PC3 图4-7 概率树 ………… ………… 5. 具体计算 假设：有m种可能出现的方案净现金流量组合状态，各状态对应的净现金流序列为 ，各状态发生概率为 则在第 j 种状态下，方案净现值为： 方案净现值的期望值为： 方案净现值的方差为： 方案净现值的标准差为： 三、随机净现值的概率分布 （一）概率分布基础知识 则其分布函数为： 1. 设 2. 设 则其分布函数为： 3. 设 则： 则其分布函数可写成： 4. 设 计算： （二）解析法 假设： 方案净现值NPV服从参数为 的正态分布，则NPV的分布函数为： 1.方案净现值NPV ≤ NPV0的概率值： 2.方案亏本的风险： （三）图示法 通过累积概率表、风险分析图定量描述项目的风险。 （四）蒙特卡罗法模拟法（Monte Carlo Simulation） 1.内涵 模拟法：利用随机抽样方法反复模拟各种不确定因素的随机变化，进而计算经济效果指标及其概率分布的分析方法。 2.主要过程 ⑴确定影响方案经济效果指标的主要不确定因素，并对其取值和发生概率进行预计或统计分析。 ⑵随机抽样。按不确定性因素概率分布通过计算机产生随机数为一个样本，并求出方案相应的评价指标值。 Note: ①随机数的产生。 ②将该随机数作为累积概率的随机值，结合累积概率表，推算各不确定因素相应的随机值。 ③该组不确定因素相应的随机值，可看作方案净现金流序列的一个样本。据此，可计算出方案的评价指标值。 ④重复抽样，直至满意。 ⑶通过统计模型计算评价指标的期望值、方差及概率分布图，分析评价指标的置信区域和项目的风险程度。 Note: ②画出评价指标频率分布的直方图，作为其发生概率的近似值。 ①对模拟计算得出的评价指标划分为若干区段，分析评价指标出现在每一区段的频率。 ③分析方案风险。 四、概率分析应用举例 （一）以随机NPV为例对方案经济效果进行概率分析 例4－6 已知某项目寿命期10年，基础数据如下表，ic＝10％。通过统计资料分析和主观预测，给出了年销售收入和经营成本两个独立的不确定性因素可能发生的变动及相应的发生概率。 试对项目进行概率分析。 表4－6 某项目基础数据 单位：万元 40 年经营成本 C 80 年销售收入 B 200 投资 K 1～10 0 表4－7 项目不确定性因素状态及其概率 0.4 0.4 状态2 0 0.1 0.5 年经营成本 C 0.1 0.5 年销售收入 B 状态3 -20％ 状态1 +20％ 不确定因素 概率 状态 图4-8 概率树 0.5 B1 B3. 0.1 0.4 B2 C1 C2 C3 0.1 0.4 0.5 C1 C2 C3 0.1 0.4 0.5 C1 C2 C3 0.1 0.4 0.5 分析：1.概率树的应用 组合 发生概率 表4－8 各状态组合的净现金流及发生概率 -0.03 0.01 -3.39 32 -200 -20% -20% 9 0.04 0.05 0.0