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Ch1 远期合约 2009年2月 预备知识 连续复利 假设数额A 以年利率R 投资了n 年。如果利率按每一年计一次复利计算，则以上投资的终值为： 如果每年计m 次利息，则终值为： 连续复利 设A＝$100，每年R＝10％，n＝1，即我们考虑一年的情形。当我们一年只计一次复利（m＝1）时，从公式可知$100 增长到 $100×1.1＝$110 当我们一年计两次利息（m＝2）时，从公式可知$100 增长到 $100×1.05×1.05＝$110.25 当我们一年计四次利息（m＝4）时，从公式可知$100 增长到 $100×1.0254＝$110.38 连续复利 提高计复利的频率对$100 在一年末的价值的影响，利率为每年10 ％ 复利频卒$100 在一年末的价值（美元） 每一年（ m ＝ 1 ） 110.00 每半年（ m ＝ 2 ） 110.25 每季度（ m ＝ 4 ） 110.38 每月（ m ＝ 12 ） 110.47 每周（ m ＝ 52 ） 110.51 每天（ m ＝ 365 ） 110.52 连续复利 当m 趋于无穷大时，就称为连续复利（continuous compounding）。在连续复利情况下，数额A 以利率R 投资n 年后，将达到： 假设Rc 是连续复利的利率，Rm是与之等价的每年计m 次复利的利率，则有： 连续复利 即: 则： 连续复利 考虑一个年息为10％的利率，半年计一次息，m=2，Rm＝0.10，可得到一个等价的连续复利的利率为： 2ln(1 十0.05)＝0.0758或年利息7.58％。 假设债权人给出贷款利息为年息8％，连续复利计息。而实际上利息时一季度支付一次。m=4，Rc＝0.08，每季度计一次息的等价年利率为： 4(e0.02 -1) = 0.0808或年利率为8.08％。 这意味着，对于$1,000 的贷款，则要求借款人每季度必须支付$20.20 的利息。 现金流工程 所有的金融工具都可以看作现金流的组合 不同的市场参与者通过交易这些金融工具来交换具有不同特性和风险的现金流 金融工具的合成和组合的复制是金融工程的中心 现金流 现金流 不同货币间的现金流 外汇现货交易 不同时间间的现金流 购入贴现债券、商品（金、银、小麦等等） 不同市场风险间的现金流 利率互换 不同信用风险间的现金流 固定收益证券的现金流 购入贴现债、零息债持有到期 购入附息债持有到期 权益的现金流 购入股票并持有 购入股票一段时间再出售 远期合约概述 远期合约（Forward Contracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种资产的合约。 远期合约的产生 如果信息是对称的，而且合约双方对未来的预期相同，那么合约双方所选择的交割价格应使合约的价值在签署合约时等于零。这意味着无需成本就可处于远期合约的多头或空头状态。 远期合约的优点 远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的 。 远期合约是非标准化合约。 灵活性较大是远期合约的主要优点。在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。 远期合约的缺点 首先，由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。 其次，由于每份远期合约千差万别，这就给远期合约的流通造成较大不便，因此远期合约的流动性较差。 最后，远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有利时，对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。 远期合约的种类 远期利率协议 远期股票合约 远期外汇合约 远期外汇综合协议 远期商品合约 其他远期合约 远期合约的现金流 远期价格与远期价值 我们把使得远期合约价值为零的交割价格称为远期价格。 远期价格是跟标的物的现货价格紧密相联的，而远期价值则是指远期合约本身的价值，它是由远期实际价格与远期理论价格的差距决定的。 在合约签署时，若交割价格等于远期理论价格，则此时合约价值为零。但随着时间推移，远期理论价格有可能改变，而原有合约的交割价格则不可能改变，因此原有合约的价值就可能不再为零。 远期利率协议 远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 所谓远期利率是指现在时刻的将来一定期限的利率。如1?4远期利率，即表示1个月之后开始的期限3个月的远期利率。 远期利率协议的交易过程 与远期利率协议有关的概念 名义本金额(Notional Principal) ——A 合同利率（Contract Rate）—