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营运资本管理与公司绩效的相关性研究———以山东省创业板上市公司为例 市后备资源库的公司已达 900 多家，随着创业板第一股花 落青岛，山东省政府大力支持中小公司在创业板上市融 通。保持营运资本的适配性，保证营运资本的平稳、安全， 对成长期的创业板上市公司来说尤为重要，也是山东省众 多上市后备公司必须关注的重点问题。 近年来，我国许多学者对营运资本管理与公司绩效 的相关性展开研究。戚桂杰、范永芳（2010）对 22 家建筑 施工公司的综合经营绩效与营运资本管理效率之间的 关系进行了研究，结果表明建筑公司的综合经营绩效与 公司的现金周转期负相关[1 ]。杜勇（2013）研究了新疆上 市公司营运资本管理效率与公司业绩的相关性，发现公 司经营业绩与营运资本管理效率显著正相关，且制造业 营运能力对公司业绩的影响比非制造业大[2 ]。徐晓慧、朱 和平（2015）从渠道视角对江浙制造业中小板上市公司 进行研究，发现营运资本管理效率与江浙中小板上市公 司绩效关系显著，其中生产、营销渠道营运资本周转期 与公司绩效负相关，采购渠道营运资本周转期与公司绩 效正相关[3 ]。国内的研究主要集中在营运资本管理效率 对公司绩效的影响方面，而对营运资本管理策略与公司 绩效相关性的研究较少，且从研究结果来看，营运资本 管理与公司绩效的关系因地区、公司性质的不同而存在 差异。因此，本文拟从营运资本管理策略和效率两方面 分析山东省创业板上市公司营运资本管理与公司绩效 的相关性，并提出优化山东省创业板上市公司营运资本 管理的对策。 二、研究设计 （一）理论分析与研究假设 1.营运资本管理策略与公司绩效 营运资本管理策略是公司财务管理的重要内容，而财 务管理水平是评价公司经营绩效的主要标准[4]。根据公司 发展阶段、经营特点，选择合适的营运资本管理策略，保持 流动资产与流动负债的适配性，实现营运资本筹集和使用 的最佳匹配，降低营运资本的管理和持有成本，有利于提 高公司财务管理水平，从而提高公司经营绩效。山东省创 业板上市公司大多属于高科技、医药等新兴产业，具有较 高盈利能力，同时也有着较高的经营风险，再加上山东省 政府拟借力创业板上市公司激活山东经济，给予了创业板 上市公司大量的政策支持与指导，山东省创业板上市公司 可能会更倾向于采取激进的营运资本管理策略，持有较少 的营运资本，最大程度节约公司资源，以降低资金的使用 成本，提高公司绩效。因此，本文提出以下两个假设： 假设 1：山东省创业板上市公司主要采取激进型的营 运资本管理策略。 假设 2：山东省创业板上市公司营运资本管理策略对 公司经营绩效有显著影响。 2.营运资本管理效率与公司绩效 公司营运资本管理包括营运资本的筹资和投资。营运 资本筹资涉及公司营运资本的使用成本，营运资本投资关 系到公司营运资本的盈利性。提高公司营运资本管理效 率，通过内部与外部的合作与信息共享，实现营运资本管 理与公司价值链、供应链管理相融合，有利于在保证营运 资本流动性的同时，提高盈利性，降低风险性，实现公司价 【摘 要】通过对 2010—2014 年 22 家山东省创业板上市公司营运资本管理与公司绩效相关性的实证研究以及与 1969 家山东 省主板上市公司的对比研究，从营运资本管理策略和效率两个方面论证山东省创业板上市公司营运资本管理对公司绩效的影响， 提出优化山东省创业板上市公司营运资本管理的对策。 【关键词】营运资本管理； 公司绩效； 创业板 【中图分类号】F275.1 【文献标识码】A 【文章编号】1004-5937（2016）15-0031-04 营运资本管理与公司绩效的相关性研究 ———以山东省创业板上市公司为例 江苏科技大学经济管理学院 王秀萍 谷雨桐① 【作者简介】王秀萍（1970— ），女，江苏仪征人，江苏科技大学副教授，硕士生导师，研究方向：财务理论与实务；谷雨桐 （1989— ），女，山东威海人，江苏科技大学硕士研究生，研究方向：财务理论与实务 ①谷雨桐为通讯作者。 绩 效 研 究 31 会 计 之 友 2011 年 第 6 期 下会 计 之 友 2016 年 第 15 期 变量名称 代表符号 计算方法 因变量 权益净利率 ROE 净利润 /股东权益期末余额 自变量 流动比率 LR 流动资产 / 流动负债 应收账款周转期 ARTP 360/（营业收入 /应收账款平均占用额） 公司规模 S Ln（营业收入） 存货周转期 ITP 360/（营业收入 /存货平均占用额） 应付账款周转期 APTP 360/（营业收入 /应付账款平均占用额） 现金流量比率 CFR 经营活动现金流量净额 /流动负债期末余额 控制变量 公司发展能力 DA 本年总资产增加值 / 本年总资产期初余额 表 1 实证分析变量指标体系汇总 值增值。山东省