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第五章 财务估价 作业： 必做部分：练习二、三、四、五、六、八。 其他题选做 第五章 财务估价 引言 财务管理既然以股东财富最大化为目标，就需要使每一项决策都有助于增加股东财富。为了判断每项决策对股东财富的影响，必须计量价值。因此，财务估价是财务管理的核心问题，几乎涉及每一项财务决策。 第五章 财务估价 本章所要讨论的问题： 资产价值计量的基本原理是什么？ 如何对债券和股票进行估价？ 注：风险与报酬在投资管理之后单独作为一章。 第五章 财务估价 本章内容 货币时间价值 债券估价 股票估价 导言 财务估价是指对一项资产价值的估计。 资产：金融资产、实物资产、项目甚至企业 价值：资产的价值，是指用适当的折现率计算的资 产未来现金流量的现值。 导言 账面价值、市场价值、清算价值和内在价值 账面价值：指资产负债表上列示的资产价值 市场价值：指资产在公开市场上的交易价格 清算价值：指企业清算时一项资产单独拍卖产生的价格 内在价值：是指用适当的折现率计算的资产未来现金流量的现值，也称为经济价值。 导言 财务估价是估算资产的内在价值，使用的基本方法是折现现金流量法。该方法涉及到三个基本的财务观念： 时间价值 现金流量 风险价值 第一节 货币时间价值 什么是货币时间价值？ 货币时间价值的计算 复利终值与现值的计算 年金终值与现值的计算 引例： 200年前本杰明·富兰克林曾给费城和波士顿各捐献了1000英镑，两个城市将这笔钱年复一年地进行放贷收息增值活动。100年后，这笔投资的增值的一部分用在城市建设和福利事业上，另一部分继续进行再投资。200年后，人们用在波士顿的那笔增值资金组建了富兰克林基金，以极优惠的贷款方式帮助了无数医科学生，还盈余300多万美元。给费城的1000英镑同样获得了丰厚的投资增值。这一切都来源于那原始的2000英镑和他们的时间价值。 一、什么是货币时间价值 1、指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值 2、并不是所有的货币都具有时间价值，只有经历一定时间的投资和再投资的货币才具有时间价值。 二、货币时间价值的计算 （一）单利 ２、单利终值的计算 单利终值的计算公式为：ｓ＝p＋p·i·t＝p·（1+i·t） 假设例1的票据到期，则出票人应付的本利和即票据的终值为： s=1200×（1+4%×60/360）=1208（元） 二、货币时间价值的计算 （二）复利终值与现值 1、复利终值 第1期末 ＝P＋ P×i ＝ P×(1＋ i ) （二）复利终值与现值 （二）复利终值与现值 复利的效果 [例2]假设你的某个祖先在200年前为你投资了5元钱，设该投资的年利率为6％。那么今天你能得到多少钱？ 按复利计算： （二）复利终值与现值 [例3] 假设某公司董事会决定从今年留存收益中提取20000元进行投资，希望5年后能得到2.5倍的钱来对原来的生产设备进行技术改造。那么该公司在选择这一方案时，所要求的投资报酬率必须达到多少？ 查“复利终值系数表”，再利用插值法，可以求出 i=20.11% （二）复利终值与现值 2、复利现值 （二）复利终值与现值 2、复利现值 （二）复利终值与现值 （二）复利的终值与现值 （二）复利的终值与现值 3、复利息 本金p的n期复利息等于：I=s - p [例5] 本金1000元，投资5年，利率8%，每年复利一次，其本利和与复利息是： I=1469-1000=469（元） （二）复利终值与现值 4、实际利率和名义利率 名义利率：当利息在一年内要复利几次时，给出的年利 率叫名义利率。 （二）复利终值与现值 实际年利率与名义利率的关系： r----名义利率；M----每年复利次数；i ----实际利率 二、货币时间价值的计算 （三）年金终值与现值 普通年金：每期期末的等额收支 年金分类 预付年金：每期期初的等额收支 递延年金：第一次收付不在第一期的年金 永续年金：无限期的等额、定期收支 问题组合 1、普通年金　 [例6] 假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？ A=20000× =20000×0.1627 =3254（元） [例7]某企业在第一年年初向银行借入100万元，银行规定 从第一年到第五年年末等额偿还25.6万元，计算该笔 借款的利息率。 100＝25.6*（P/A，i，5） （P/A，i，5）＝3.906 查表：i1 = 8%时， （P/