金融工程-第八章 金融期货.pptVIP

第八章 金融期货 “四两拨千斤”——期货杠杆效应 “一手交钱，一手交货。” 这是商品经济社会中的一种常见的交易方式，称为现货交易。 交易双方签订一份合同或以成交记录为准，一定时期后按预定的价格交货，这种交易方式称为期货交易。 定义1.1 一张期货合约是一份合法的有约束力的买卖协议，所要买卖的商品的质量和数量都是既定的，交割的时间、地点和交割价格也是既定的，此合约可以在(期货)交易所上市交易(更严格来讲应该是转手或转让)。 金融期货合约（Financial future contract）是指合约中的标的资产是金融工具。 对于商品期货： (1) 交割的时间一般是按月交割的，而不是要求正好在某一天交割) (2) 交割的地点一般不在交易所，而在某些指定的货物仓库 期货买卖的目的： 一是锁定价格，锁定成本，使自己需要的或拥有的商品的价格不会随着市场因素变动而变动。 二是为了投机，通过买进卖出吃差价。期货交易只需要交纳很低比例的保证金，所以，双方均可以以小博大。投机成功，利润丰厚；相反，会“偷鸡不成反蚀一把米”。 早期的期货合约规定的交易对象都是大豆、玉米、铜、木材等实物商品，称为商品期货。 随着期货交易的发展，货币、股票、债券等金融工具成为期货交易的对象。 这些以各种金融工具为期货商品的标准化合约交易，称为金融期货。 自20世纪70年代以来，金融期货发展迅速。现在金融期货的交易量已经超过商品期货的交易量，成为金融市场上最重要的金融产品。 1995年，“巴林银行事件”引起了全世界的震惊。 中国上海1995年的“2.23”国债期货事件使我国的金融期货的发展一直处于停顿状态。 金融期货有三类： 利率期货 外汇期货 证券指数期货 一、外汇期货 外汇是“对外汇兑”,或“国际汇兑”的简称。外汇包括外国货币的各种请求权或债券（如外国政府公债、国库券、外国公司的债券、股票、息票及各种外汇表示的支付凭证）。 两国货币之间的兑换比率或折算比率称为汇率。汇率的实质是一国货币用另一国货币表示价格。 外汇市场汇率的不确定性变动而使人们遭受损失的可能性称为外汇风险，或汇率风险。 1972年，国际货币市场（IMM）成立，它是芝加哥商业交易所的一个分部，推出了第一份外汇期货合约。 外汇期货又称汇率期货，是在期货交易所里买卖标准化外汇期货合约的交易。外汇期货合约使双方约定在将来某个时刻，以规定的条件买卖一定数量的外汇的标准化合约。 外汇期货的功能：规避汇率风险和汇率发现 外汇期货实际上是两种货币之间的期货交易，即可以是本国货币与外国货币交易，也可以是两种外国货币之间的交易。因此，外汇期货又称“货币期货”。 二、利率期货 利率期货产生于20世纪70年代的美国。 60年代末期开始，美国和西方各国，放松了对利率的管制，利率波动开始加剧。 利率频繁地波动，造成了巨大的金融风险。市场利率的不确定性变动而遭受损失的可能性称为利率风险。 1975年10月，国际货币市场推出了以美国住宅抵押协会发行的住宅抵押证券为标的的标准化期货合约，这是第一张利率期货合约。 定义5.1(第一种定义) 利率期货合约是标的资产的价格仅依赖于利率水平的期货合约。 定义5.1’(第二种定义): 利率期货是指交易双方在集中性的市场以公开竞价方式所进行的利率期货合约交易。 利率期货合约通常以固定利率的国债作为市场利率风险的载体。因此利率期货又称国债期货。 根据标的物的期限，利率期货可以分成短期和长期利率期货。 1. 短期利率期货 短期利率期货是合约的标的期限不满一年的利率期货。 芝加哥商品交易所的国际货币市场（IMM）于1976年推出91天（13周）的国库券期货是第一张国债期货合约，至今仍然是最活跃的短期利率期货品种。 通常，合约双方并不将合约一直持有到期为止。 当期货合约下跌（上涨）时，卖方（买方）就会平仓了结，以获取差价利润。 2. 长期利率期货 长期利率期货是指合约的期限超过1年的利率期货。 1977年8月IMM率先推出长期国债期货合约。目前最活跃的品种有美国的长期国债期货和10年期限的国债期货。 三、股票指数期货 股票指数期货买卖是现代投资者为减少股票风险而采用的一种“新的套期保值”方式，1982年在美国问世。 股票价格指数期货是以股票价格指数作为合约标的的一种期货交易，它是回避股票指数涨落风险的投资工具。 股票指数(stock index)是用来衡量某一个交易场所上市的所有股票(或者其中一部分股票)的总的形势的一种尺度。 股票价格指数是反映市场上股票价格平均水平的一种统计指标。股票指数的涨落反映的是股票市场整体价格水平的波动。因而，股票价格指数波动代表股票市场的系统风险。 股票指数期货合约的价值，不同的交易所不同。 例如，堪萨斯商品交易所的期货合约，是根据“价