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再议 MLF 不降准
证券研究报告 宏观研究 2015 年 1 月 19 日
再议 MLF 不降准 宏观研究周报
(01.19-01.25)
投资要点： 分析师：高谦
执业证书编号：S0050512060001
我们在 2014 年坚持了丌会降准的判断，并在《畅想 2015 系列·大 Tel ：010
央行时代》一文中提出了自上而下看待货币政策的逻辑，强调
Email ：gaoqian@
在国家经济发展战略出现实质性变化的背景下，货币政策对灵 分析师：朱启兵
活性、有效性的追求，将使传统货币政策工具逐渐退出历叱舞 执业证书编号：S0050514080001
台，并且随着利率市场化的丌断推进，欧美央行货币政策工具 Tel ：010
的使用将为我国货币政策转向提供宝贵参考。 Email ：zhuqb@
目前来看这一思路已在 2014 年央行的行为中得以体现，近日市 联系人：胡瑜
场传闻称央行正在酝酿更长期限的新型货币政策工具，力图随 Tel ：010
着利率市场化的推进，借用 3—5 年借贷便利工具影响中长期利 Email ：huy@
率曲线，使我们更加坚定地认为央行在 2015 会继续向欧美央行 相关研究
看齐，加强新型货币政策工具的使用。 《欧版QE 势在必行，但料本月底时
机未到》 2015-01-13
我们在这份报告中梳理了欧美央行常用货币政策工具，并再次讨
《油价下跌，有喜有忧》
论了 MLF 不降准的关系。以欧美央行的操作经验来看，MLF
2014-12-29
操作的期限极有可能延长，而降准只能作用于银行系统的资金
《原油暴跌带来输入性通缩？》
总量，无法对商业银行的资金使用方式施加影响，其必要性及
2014-12-22
可能性正在逐渐降低。
《谁在去库存》 2014-11-17
《欧美股市波动，美国QE 结束在即》
2014-10-21
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