偿二代下的保险资产管理-中国人保资产管理有限公司.PDFVIP

专 题 2015 年5 月6 日 研 究 保险业研究·专题研究 偿二代下的保险资产管理 魏瑄 保 险 业 摘要 研 究  根据保监会2014 年中测试结果，与偿一代相比，偿二代下行业整体偿付能力充足率 保持稳定，仍然为紧平衡状态。偿二代下，保险公司可以通过掌握不同投资组合的资 本占用情况，科学评估自身投资行为的风险与收益，有效提高资本的使用效率。  与偿一代相比，偿二代几乎所有资产的风险因子均有所上升，从高到低依次为权益 权益类金融产品债券 固定收益类金融产品不动产。投资性不动产和基础设施股权 计划是少数风险因子有所下降的资产，在偿二代推进过程中显著受益。  对于境内权益资产，在上市股权方面，利用指数基金配置中小板和创业板、及时止赢 能够节约资本；在未上市股权方面，偿二代进一步鼓励了对金融保险企业的战略性投 资和非金融企业的财务投资；在金融产品方面，另类保险资管产品资本消耗非常大。  对于境内固定收益资产，人身险资产负债久期缺口越大、利率风险的资本要求越高； 财险期限越长、利率和利差风险因子越大；低评级品种的边际资本收益率相对更高， 这种特征可能会促进险资固定收益投资的评级下沉；非标品种的整体风险因子上升幅 度小于债券；从违约风险来看，偿二代显著有利于基础设施债权计划。  对于境外资产，财险资金投资 10 年以上的发达市场固定收益类产品，最低资本要求 小于国内同久期品种；发达市场上市股票的资本消耗小于沪深主板；境外不动产的资 本要求较境内不动产上浮2-3% ；投资于新兴市场的各类资产资本消耗较大。  欧盟偿付能力Ⅱ下，行业整体偿付能力充足下降了145%，资本盈余下降约20% 。模 型过于复杂、风险资产资本要求过高是对欧Ⅱ的主要争议。基础设施投资、新兴经济 体股票和未上市股权等是最受影响的资产。欧洲保险公司正一方面积极准备应对监管 变化，另一方面仍在试图与监管沟通协商。  个人认为，在偿二代下，保险资产配置仍应以偿付能力充足率和负债成本为硬约束， 资产收益率最大化为目标。经资本调整后的回报率可以作为评价各类资产投资业绩的 重要指标、以及大类资产配置的决策依据。  在偿二代体系下，风险管理能力将直接关系到最低资本要求和风险综合评级，保险资 产管理公司的定性和定量风险管理能力需要进一步提升。 请阅读本报告结尾处的法律声明 1 / 19 专题研究 目录 一、“偿二代”体系介绍 3 （一）建设进度 3 （二）特征和框架 3 （三）对行业整体影响 5 二、偿二代下资产风险的资本要求及对资产配置的影响 5 （一）总体特征 5 （二）境内权益和不动产类资产 6 （三）境内固定收益类资产 6 （四）境外资产 8 三、国际偿付能力监管改革经验 9 四、对未来保险资产管理的一些建议 12 （一）建立保险市场的风险收益率曲线，以资产收益率最大化为目标 12 （二）将资本回报率指标纳入类别资产的投资业绩考核和大类资产配置决策中 14 （三）全面提高投资风险管理能力 14 附录 15 附表1：境内权益、不动产类资产偿一代、偿二代的资本占用比较 15 附表2 ：境内固定收益类资产偿一代、偿二代的资本占用比较 16 附表3 ：财险利率风险的基础因子规定 17 附表4 ：利差风险的基础因子规定 17 附表5 ：境外资产偿一代、偿二代的资本占用比较 18 请阅读本报告结尾处的法律