平稳持续增长是主旋律.PDFVIP

公司研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告 医药保健 [Table_StockInfo] 恒瑞医药 （600276 ） 谨慎推荐 制药与生物 2011 年报点评 （维持评级） 2012 年03 月20 日 一年该股与[Table_BaseInfo]沪深300 走势比较 恒瑞医药 沪深300 1.1 平稳持续增长是主旋律 1.0 0.9 2011 年主业增长 20 %，EPS0.78 元符合预期 0.8 收入45 .5 亿元（+21.53% ），归属于母公司股东净利润8.77 亿元（+21.05% ）， 0.6 EPS0.78 元完全符合我们的预期；扣非后净利润 8.49 亿元合 EPS 0.76 元 M-11 M-11 J-11 S-11 N-11 J-12 （+19.27% ）。ROE 为23% ，经营性现金流0.47 元/股（-9% ）。若扣除股权激 股票数据 励费用，实际扣非后净利润8.78 亿元同比增长20%。毛利率因招标限价、生产 总股本/ 流通 (百万股) 1,124/1,118 成本上升而略下降 1.06 个百分点，销售费用增长 19% ，管理费用增长22% ， 总市值/ 流通 (百万元) 31,600/31,428 扣除股权激励费用则增长21%。11Q4 收入同比加速增长32%环比增长7% ，净 上证综指/深圳成指 2,410/10,296 利润同比增长27%环比持平。预计2012 年一季度平稳增长20%左右。 12 个月最高/最低元） 48.80/24.66 各项业务稳步推进，综合竞争力不断提升 仿制药：肿瘤药增长约10%、手术用药增长约50% 、电解质输液经过20 10 年 相关研究报告： 《恒瑞医药-600276-重大事件快评：开启化学 加大推广后放量增长270%符合预期。创新药物：第一个创新药艾瑞昔布已获批 制药行业发展新篇章》 ——2011-12-20 上市，阿帕替尼已完成肺癌的3 期临床，胃癌适应症 11 年8 月份已申请有条件 《恒瑞医药-600276-进入平稳增长期》 —— 上市，预计12 年下半年这2 个适应症有望获批。后续在研重磅创新药物丰富， 2011-10-27 《恒瑞医药-600276-期待创新药物厚积薄发》 逐步进入收获期。仿制药的国际化：自伊立替康注射液通过美国认证后，后续 ——2011-08-08 储备品种也有望逐步获批。