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中国式曲线MBO 摘要 　 中国MBO的乱象备受多方诟病，学界甚至提出要全面禁止MBO，因为无论是国企的MBO还是其他性质企业的MBO都侵害了公司、债权人、中小股东的利益。从我国已实施的MBO案例来看，欲实施MBO企业的管理层，在MBO之前会做亏企业，在实施MBO过程中低估企业资产、进行违规融资；在MBO后通过关联交易、高派现、溢价转让股权。这不但造成了国有资产的严重流失，侵害了公司、债权人、中小股东的利益，而且还制约了我国企业改革的进程。 关键词：中国式MBO、国星光电、国有资产流失 正文 国有企业通过MBO使得仆人变主人的故事早就司空见惯了，最近的国星光电更是备受质疑。 佛山市国星光电股份有限公司IPO申请4月2日获的通过，本次拟公开发行不超过5500万A股股票，拟募集资金总额5.04 亿元。申报稿显示，国星光电前身为国有企业，为1969年成立的佛山市半导体材料厂。2000年王垚浩入主，于2002年变更为现名。在2000—2007年间，王垚浩、蔡炬怡、余彬海等3人，凭区区3964万元的实际出资成本逐步将国星光电转型为私人股份公司，资产杠杆高达17.36倍。 8年苦心孤诣通过公司改制、国有股退出、邀请首富助阵、清理职工股等手段，王垚浩等3 人实际掌控了一家拟上市公司。上市前，王垚浩等3人间接、直接持有国星光电总计44.73%的股权，获得了控股地位。尽管国星光电遭遇置疑，但随着《关于规范国有企业改制工作的意见》和《企业国有产权转让管理暂行办法》的深入贯彻执行，各方讳莫如深的管理层收购将逐渐在产权交易所中风行起来，并且可以预见，在两部法规的指引下，这种模式将会走向规范之路，成为一种阳光下的交易模式。