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公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 增发通过终迈出战略一步 2012 年2 月6 日 推荐/维持 ——英力特 （000635 ） 英力特 调研快报 东 兴 证 杨若木 基础化工行业分析师 执业证书编号：S1480510120014 券 yangrm@dxzq.net.cn 010 股 范劲松 联系人 份 fanjs@dxzq.net.cn 010 有 限 事件： 公 司 近期赴上市公司调研了解公司经营情况。 证 券 观点： 研 究 1．公司目前主要看点在于其作为国电集团化工业务上市平台 报 告 公司本次增发已获得证监会发审委通过，本次增发对大股东国电英力特集团和战略投资者增发 1.24 亿股， 其中国电英力特以其对公司的 118,700 万元委托贷款及38,896 万元现金认购股份，完成后实现51%绝对控 股。 公司间接大股东国电集团火电业务一直亏损，长久以来一直希望逐渐发展非电业务特别是利用自身的煤炭资 源优势发展煤化工相关产业。我们分析认为大股东此次控股上市公司战略意图明显，未来极有可能依托上市 平台整合其在宁夏地区的煤炭资源和煤化工产业。 因此本次增发获证监会通过可以视作公司迈出的关键战略一步。 2．PVC 价格受需求影响已跌破外购电石企业成本线，已无下跌空间 目前华东地区PVC 价格已跌至6800 元/吨，西北地区PVC 价格比华东地区低约400 元/吨，目前成交价在 6400 元/吨。根据我们测算，华东和中部地区外购电石生产 PVC 的企业仅生产成本就已达到6800 元/吨， 扣除各项费用后实际处于亏损状态。一体化企业视其一体化程度基本处于盈亏平衡的边缘，四季度整个PVC 行业基本不能盈利。我们判断PVC 价格已经见底，未来已无继续下跌的空间。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P2 东兴证券事件点评 增发通过终迈出战略一步 DONGXING SECURITIES 图1：PVC 价格走势（元/吨） 图2：电石价格走势（元/吨） 10000 6000 9000 5000 8000 7000 4000 6000 3000 5000 2000 4000 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3