《中国PE的法律解读》学习笔记.docVIP

学习《中国PE的法律解读》北京道可特律师事务所，道可特投资管理（北京）有限公司 编著 2010.8第一版 2013.5.6 第一章结论：私募股权投资基金，即“PE”,是向特定人或者少于200人的不特定人募集资金，并以股权投资为运作方式，主要投资于非上市企业股权，以对非上市企业注入资金和管理经验，从而推动非上市企业价值增长，最终通过上市、并购、股权置换等方式退出的一种投资组织。 基金募集渠道广泛，除了熟人关系委托资金外还可以吸纳其它结构投资和其它私募资金等等。 股权投资可以非常灵活，可以是股权、股权加债权、可转债等等。风险大，回报丰厚。 高风险、高回报！ 风险——投资周期长、投资成本高、股权流动性差，IPO困难、限售期也长更困难。 一般股权投资退出是获利3-5倍，我国可以达到20-30倍。 参与管理但不控制企业。 私募股权基金与近似概念的区别： 与债券投资基金 与私募债券投资基金的区别：通过基金管理人向少数机构及个人私下协商投资及赎回； 私募债券投资基金是投资于证券市场（多位公共二级市场）；私募股权投资基金主要投资于股权； 私密债券投资基金投资于流动性更高的二级市场，而私募股权投资基金投资于流动性差的二级股权、债权市场。 与产业投资基金 产业投资基金一般有政府支持设立，具有支持特定行业的作用，私募股权投资基金没有 与政府引导基金 私募可以投资非上市公司股权、可以提供融资担保、跟进投资，政府引导资金不可以 与创业投资企业 创业投资基金只投资于创建或创建的成长性非上市公司，而私募股权投资基金是对所有非上市企业的 组织形式可以是公司制、有限合伙制、信托类似的契约制等等； 产业投资企业只是私募股权投资基金的子概念，也是中国特有的 第二章：机构与个人-PE资金募集渠道与法律政策分析 机构和个人都在做 参与PE的资金：个人12%、养老金25%、其它6%、资产管理及组合基金26%、银行和金融服务机构9%、保险公司6%、捐赠基金10% 投资者的要求：风险别别能力、承受能力、承诺资金到位的能力 外资PE：纯外资或者内外资组合的外资PE 允许中方可以加入，但中国自然人不可以成为创业投资企业的股东； 外资投资者可以是机构、个人，每个投资者最低出资100万美元，并以可以自由兑换的货币出资； 至少一个必备投资者，申请前3年资本累计1亿美元、其中至少有5000万美元已经运用于创业投资； 本土PE： 目前政府投资比例过高；（发改委-产业基金、创业投资、ODI基金、保监会-投资计划、银监会-资金信托、证监会-券商直接投资、REIT、人民银行-REIT、非政府监管PE-离岸基金、国内其他基金） 个人投资者比例过高； 机构投资者束缚多，仅批准社保基金10%投资于发改委立项和备案的项目、保险公司、信托公司、券商中中信证券中国国际金融公司； 本土PE的特点 分散性 短期性 干预性，投资者多趋向于关于PE管理者 扩展性，目前仍有相当大的范围和实力发展PE PE私募股权投资基金募集的特点： 非公开； 人数限定：股东不超过200人、合伙企业的不超过50人 自行决定募集资金规模； 除私募股权特别是集合资金信托计划有限制外，公司法、证券法、合伙企业法均未严格限制募集资金规模； 自行决定募集资金的阶段--不是要求资金一步到位，而是一段时间内或者需要时 ;PE的几种组建方式 一、公司制、合伙制、信托制 公司制规范但缺乏效率；要委托管理公司等发生管理成本、要交纳企业和个人双重所得税； 合伙人制高效但缺乏制约；仅在合伙人层面征税；IPO障碍 信托制灵活但并非实体；信托环节不征税，分配环节征税；财产清算时不作为财产进行清算。IPO障碍； 一般说来有限合伙制最有活力 设立私募股权基金：公司制PE:1、成立有限公司或股份有限责任公司，创业投资企业备案，2、成立合伙制，创投备案3、信托---没有 外资在中国如何设立 股权投资基金的战略选择1、组织形式——国际上看合伙企业优势，国内看公司制最完善。组织设计可以借鉴套用：2、投资战略——外商只可以按照《在华投资目录》选择；内资要考虑避开发改委限制及淘汰落后产能及高能耗、高污染行业3、充分考虑利用政策优惠等等 资金规模市场定位：可以通过市场运作吸引资金，不必全部压在投资人一方； 结构Vs 流程：PE管理与操作实务透析 PE应该如何管理：1、高效原则2、公平原则3、程序原则4、稳健原则或曰谨慎原则5、专业原则—术业有专攻，发挥职业经理人的作用 PE的核心管理内容1、内部治理结构；2、内部决策流程—各投资人各流程段的话语权3、收益分配机制—包括原则、标准和具体实施 直管与委托——管理模式分析1、直管：目前多为直管，但不是很专业或者越做越小，越做越急功近利；2、委托管理：一般属于空降兵类型，基金公司一般与基