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中国金融市场：转型丶创新与机遇——企业改制上市与资本运营 第一部分 转轨时代的中国金融与企业资本运作 第二部分 企业资本市场上市融资方案选择与制定 第三部分 金融市场融资工具创新 第一部分 转轨时代的中国金融与企业资本运作 金融体系的结构 商业银行 贷款 资金供给方 资金需求方 中介机构 有价证券 资本市场 存款 投资 监管机构 间接融资 直接融资 美国直接融资/企业融资总额比例在50%以上，英国、法国、韩国等该比例在20-30%之间。 现阶段，我国金融体系主要特征是以银行间接融资为主的金融体系。 我国金融体系结构性缺陷的核心是直接/间接融资严重失衡。 2007年，全部企业（包括金融企业）在股票市场筹资7728亿元，达到历史同期最高水平。 截至2007年12月底，沪深两市A股总市值达32.44万亿元，成为继美、日、英之后全球第四大证券市场。2007年我国证券化率130%。 我国直接融资和间接融资的情况 我国金融体系的结构与现状 资本市场概况：我国资本市场的发展历史 自1990年底上海证券交易所成立以来，我国资本市场已历经18年的发展。资本市场的成长为国内企业的发展提供了千载难逢的历史机遇。 萌芽阶段 1990年，上海证券交易所诞生 1991年，深圳证券交易所诞生 资本市场雏形渐现。 发展阶段 国务院证券委和证监会成立。 在政府直接推动下，一大批国有企业经股份制改造后进入资本市场融资。 高速成长阶段 中央正式把资本市场纳入国家发展规划。 这个阶段主要表现为证券市场的量的扩张。 规范发展阶段 核准制实施，资本市场向质的提高过渡。 《国九条》出台，资本市场进入新的历史发展阶段。 改革转折阶段 2005年，股权分置改革实施。 全流通资本市场建立。 资本市场融资活动重启。 1990-1992 1992-1996 1997-2000 2001-2005 2005-至今 截至2007年11月13日我国股票市场的总体状况 资本市场概况：我国资本市场的最新变化与趋势 主板市场 二板市场 三板市场 （场外市场OTC） 发达资本市场结构图 A股市场 中小企业板（非独立市场） 创业板 代办股份转让系统 我国资本市场结构图 我国资本市场结构层次的演进 中国的创业板：资本市场十年之梦（1998-2008） 1998年“两会”提出了设立创业板的建议；2008年，预计“两会”后推出。创业板是中国多层次资本市场建立的重要标志，具有重大意义。 创业板市场之定位与边界：定位于服务成长型创业企业，重点支持具有自主创新能力的企业。 针对创业型公司自主创新能力强、业务模式新、规模较小、业绩不确定性大、经营风险高等特点，特别强调： 适度降低准入门槛； 强调市场化运作，突出风险控制。 关于审核监管架构：设立创业板发行审核委员会和创业板咨询委员会。创业板发审委委员将不得兼任主板市场的发行审核委员会委员。 案例：他山之石——无法复制但可被重新演绎的故事 用友软件的资本市场之路 小行业里的大公司：浔兴股份 资本市场与企业成长：案例分析 98年10月 新政策出台：国内高科技企业只要获得科技部和中科院认证，可不受指标和所有制限制申请国内上市。 98下半年 确定“3年内上市”的企业资本运作目标 97年 用友拥有了中国财务软件最大的市场份额 88年 王文京和苏启强借了客户5万元，创立了用友软件服务社。专注于中国财务软件的开发与销售 99年12.6 由有限责任公司整体变更为股份有限公司，注册资本7500万元。 98年底 “双高认证”通过，拥有了可向证监会申报材料的资格 创业、产业发展与资本运作决策阶段 一个看似无关的案例：王文京用友软件的启示 北京用友、用友企业管理研究所、上海用友科技、南京益倍管理咨询、山东优富信息咨询联合成立用友软件有限责任公司。 99年4.15 00年9月 申请国内主板上市，观望创业板 改制、发行票与上市阶段 01年4.23 2500万股A股于2001年4月23日上网定价发行。发行后总股本增至10000万股。5月18日上市交易，成为核准制下第一股。 小行业里的大公司：浔兴股份 福建浔兴拉链科技股份有限公司（002098）成立于1992年，2002年完成股份制改造，2006年12月22日在深交所上市，发行股票5500万股，发行价5.5元/股，募集资金2.94亿元。 浔兴股份是一家中外合资企业，是中国拉链产业的龙头企业，全球第二大拉链生产企业。 公司主营业务为生产和销售SBS牌系列拉链、精密模具、金属和塑料冲压铸件。其中，SBS拉链位居中国十大拉链品牌之首，产销量十多年来一直保持国内第一。 发行前福建浔兴集团持有5,700 万股，持股57%，其实际控制人是以施能坑为代表的施氏家族；诚兴发