上篇 中国式BT融资链[文档资料].docVIP

上篇 中国式BT融资链 本文档格式为WORD,感谢你的阅读。 　　“我是第一次做这种投资，没想到会是这样的结果。” 李彩（化名）显得有些激动。 　　李彩原在中央某机关工作， 2012年经一位亲戚介绍，了解到中金嘉钰基金有限公司（下称中金嘉钰）正在为太平洋建设集团的一个BT项目融资。 　　由于这是县政府的道路工程，有“财政拨付的红头文件”，同时项目投资收益也非常诱人，预期年化收益12%以上，而当时银行一年期存款利率仅为3%。于是，李彩决定拿出全家的积蓄，投资127万元。 　　按照协议，一年以后，投资人可以选择退出，并退还全部本息。但是李彩和其他97位投资人惊讶地发现，资金使用方以县政府未拨付工程款为由，拒绝偿还本息。 　　于是，98个投资人开始了延续数月的讨债之旅。正是这个不起眼的融资纠纷，掀开了“中国式BT”风险融资链条脆弱的一角。 　　唐山市滦南县嘴东经济开发区（下称嘴东开发区）名不见经传，但是它的邻居却广为人知，与其一河之隔的正是曹妃甸国家级经济技术开发区。 　　2011年初，滦南县全面推进嘴东开发区建设，对于这个荒芜之地来说，要建成一个省级经济开发区，急需加速推进园区的基础设施，尤其是道路工程建设。否则，根本招不来商。 　　市政道路属于纯公益性项目，实力雄厚的地方政府直接拨付财政资金建设，更多的地方政府通过地方融资平台，即地方政府将土地划拨给融资平台，然后由融资平台向银行抵押贷款。 　　对于财力紧张的滦南县来说，财政资金难以支撑园区的建设计划，而通过融资平台融资又面临资质不高、抵押品缺乏两大难题。 　　由于园区刚刚运作，融资平台建设尚不完善，且在国家严控金融机构向地方融资平台贷款的大背景下，小而散、偿债能力极弱的县级融资平台融资能力受限。 　　农发行、国开行可以提供基础设施建设融资，但需要土地抵押担保。“做多了以后政府没有办法提供那么多质押品。”当地一位官员道出了通过银行融资受限的缘故。 　　为解决这一困局，地方政府选择了 BT模式，它大大减轻了政府的当期支付压力。 　　2011年1月27日，滦南县人民政府与太平洋建设集团（下称太平洋集团）签订了一份框架协议书。 　　该协议主要内容是后者在滦南嘴东经济开发区投资建设道路、景观园林、水利工程等基础设施。 　　同年5月，太平洋集团通过招投标，以BT方式承建嘴东经济开发区滦河大道、秦岭大街、湘江大道三条道路工程，当时概算总投资3.862亿元。很快，太平洋集团在开发区组建了项目部，开始修路。 　　“为了支持他们（太平洋集团），政府先给一部分资金，实际上这是一个以BT协议为主的道路工程协议。”滦南县委副书记蔡春奎告诉《财经》记者。 　　根据协议，嘴东开发区管委会按照完成的工作量，拨付35%的工程款，其余65%由承建方太平洋集团垫付，并在三条道路验收完工以后分四年偿还。在项目完工后的第一年偿付30%；第二年偿付20%；第三年偿付10%；第四年偿付5%。这意味着，全部收回资金需要六年。 　　这是典型的“中国式”BT模式——政府出资三分之一，企业垫付三分之二，之后政府逐年偿付工程款。这种变异的BT模式有别于国外——项目完全由企业建设，政府回购，风险企业承担。 　　“2012年3月，修了将近一年之后，太平洋集团没钱了，因为资金困难导致道路工程建设缓慢甚至停滞，我们管委会多次督促，但仍不能正常施工。”蔡春奎介绍说。 　　此后，融资计划提上日程。 　　在三方签订的融资协议中，嘴东开发区管委会为融资提供抵押品，中金嘉钰负责筹资，太平洋集团使用资金并偿还本息。 　　经“中间人”介绍，太平洋集团与中金嘉钰取得联系，后者当时在嘴东开发区运作一个产业园项目。2012年7月双方接触并达成融资意向，双方计划融资1.2亿元，借款两年（一年期满后投资者可以选择退出）。 　　2012年10月，李彩的资金打入指定账户，与其一同打入的还有另外97人。由于投资者投资热情极高，该项目实际募集1.9亿元，超募7000万元——这是融资纠纷发生后，投资者维权时才发现的。 　　根据招募说明书，太平洋集团下属的子公司太平洋三江建设公司（下称太平洋三江），作为普通合伙人发起成立了北京太平洋恒泰投资中心（有限合伙），普通投资者认缴以后成为有限合伙人。募集来的资金用于嘴东开发区的BT项目建设，项目投资收益归投资人（见附图）。 　　这种有限合伙基金的运营模式，在中国式BT项目中较为常见。 　　2007年6月实施的《合伙企业法》新增了有限合伙形式，这对于国内私募基金发展影响较大，该法破除了私募基金设立上的法律障碍。2007年后，有限合伙企业