分级B的下折风险-中国证监会.DOCVIP

分级B的下折风险，我们该如何理性对待？ 上证综指从5000多点快速下行到3400点左右，超过10只分级基金产品发生了下折。一些投资者在下折之前买入具有杠杆效应的分级B，在市场下跌的过程中被动承担杠杆损失。也有一些投资者不小心买入了“已经公告发生下折的分级B”，遭受了较为严重的损失，那么什么是分级基金的下折？分级基金下折的风险点在什么地方？我们该如何理性地看待分级基金的下折过程呢？ 一、什么是分级基金的下折？ 股票指数分级基金的母基金主要目的是跟踪标的指数的走势，所以标的指数的下跌会直接导致母基金下跌，进而使得分级B净值的回落，反之，如果标的指数上涨的话，分级B净值也会随之上涨。 当B份额净值小于等于一定阈值时（一般为0.25元），分级基金就会采用“净值归一、份额缩减”的向下不定期折算，简称“下折”。在下折前后，分级B的资产净值并不会发生任何改变（参见下图）。 二、分级B的下折风险收益分析 分级基金交易价格始终满足：“A价格×A份额占比+B价格×B份额占比=（1+整体折溢价率）×母基金净值”，也就是说：投资分级B需要注意三点：（1）母基金净值表现；（2）整体溢价率高低；（3）分级A是否有超额收益。 对于约定收益率比较低的分级A来说，其一般存在20%左右的折价率。下折后，分级A投资者就可以将其得到的母基金份额按照净值赎回，这就给这些分级A创造了较高的超额收益。 这就意味着：除了母基金净值下跌之外，分级B还必须额外承担分级A的超额收益。当然了，如果分级A平价或溢价交易的话，下折过程分级A并不会产生超额收益，反而还会出现小幅亏损，可以适当分担下分级B的损失。 另外，不少分级基金下折之前整体溢价率过高，而下折后分级B的杠杆大幅降低、进攻性减弱，使得分级B整体多倾向于整体折价交易，这就意味着：分级B的投资者需要承担整体溢价率大幅回落的损失。 综合来说，在下折附近，投资分级B要“三规避”：（1）规避整体溢价率过高的分级B；（2）分级A折价率高、分级B溢价率过高的分级B；（3）规避母基金短期存在下行风险的分级B。 三、下折一定会带来巨额损失吗？ 发生下折的分级B大多都面临着较大程度的损失，那是不是说：分级基金的下折一定会产生损失呢？其实那倒未必。 我们来看下2013年12月27日发生下折的“资源B”。该产品下折之前溢价率已经得到了充分修正。在下折折算前后，投资者并未产生什么损失（参见下图）。 通过以上分析我们可以看出，下折只是分级基金“净值归一、份额缩减”的一个机制。下折过程给客户带来损失的恰恰是分级Ｂ过高的溢价率、过高的整体溢价率。在下折之后，分级基金整体溢价率瞬间得到修正，那么损失也就随之而来了。 在标的指数下跌、分级B快要触发下折的时候，如果投资者持有处于跌停状态的分级B，最佳规避下折损失的投资策略就是买入等份额的分级A、将其合并为母基金，而母基金是一只标准的指数基金，并不会因为下折过程而产生额外的损失。这样的话，投资者就可以为未来标的指数的反弹而保留“战斗筹码”！ （本文转自中国证券投资基金业协会，略有改动）